なぜステーブルコインはまだ普及していないのか

長年、決済イノベーションはひとつの目標によって定義されてきた：資金移動をより速くすることだ。

この観点で見れば、業界は概ね成果を上げている。グローバルカードネットワークは利用可能範囲を拡大し、リアルタイム決済システムは成熟しつつあり、ステーブルコインはほぼリアルタイムで国境を越えた価値移転を実現している。

しかし、明確な疑問が生じる。技術が機能しているのに、なぜステーブルコインはそれまでのシステムを置き換えていないのか？

表面的な数字は勢いを示している。Visaが引用するデータによれば、ステーブルコインの取引量は過去1年で10兆ドルを超えた。しかし、その多くは暗号ネイティブな活動、つまり企業がサプライヤーや契約者、従業員に支払うのではなく、プロトコル間の取引、アービトラージ、決済で占められている。技術的には大規模な資金移動が可能だが、日常的なビジネスの決済レールとして実用化されているかは別問題であり、単純な取引量は過大評価を生む傾向がある。

WasabiCard CEO兼共同創業者のRay Yang氏によれば、技術力と採用の間には二つの課題が存在するという。

これは、大規模かつリソース豊富な企業に当てはまる。迅速な資金移動は既に前提条件である。しかし、周縁的な領域では事情が異なる。中小企業や新興市場で活動する企業にとって、資金移動のコスト、アクセス、信頼性は依然として制約である。ポイントは、資金移動がすべて解決済みということではなく、グローバル商取引を牽引する企業にとって課題の焦点が移ったということだ。

グローバル商取引が基準を引き上げる

クロスボーダー事業は例外ではなく常態となった。企業は世界中で人材を採用し、複数市場で顧客にサービスを提供し、サプライヤーやパートナーを管理する。期待値もそれに伴い変化している。

Yang氏はこう語る。

これに応じてインフラは進化した。Visa、Mastercard、UnionPayなどのカードネットワークは利用可能範囲を拡大し、スキーム標準は世界的に採用され、主要市場ではローカル決済システムや決済フレームワークも成熟を続けている。Mastercardだけで約37億枚のカードを210以上の国・地域でサポートしている。

多くの企業にとって、課題は決済レールへの接続ではない。むしろ、複数地域の規制要件を満たしながら効率的に多数の決済レールに接続することが課題だ。

真のインフラギャップ

決済技術の進歩にもかかわらず、グローバルスケールでの展開は依然困難だ。市場ごとにコンプライアンス基準、ライセンス要件、銀行関係、報告義務、ネットワーク規則が異なる。一つの法域で機能する仕組みも、別の法域では大幅な再設計が必要となる。特にステーブルコイン連動カードプログラムでは、単一市場での発行は容易だが、複数市場において各市場のライセンス、銀行、カードネットワーク要件を満たす場合、多くの発行者が停滞する。

具体的な課題は明確だ。

「従来のクロスボーダー決済で最も大きな痛点は、高い取引手数料、遅い決済速度、透明性の制限だ」とYang氏が語る。彼によれば、ライセンス、コンプライアンス、リスク管理、銀行機能は「大規模で実務的な採用を実現するための基盤」である。

率直に言えば、市場ごとにローカライズされたコンプライアンスを構築するには時間とコストがかかる。これは、ステーブルコインが通常売りにする速度と単純さとは逆行する。即時グローバル決済を謳うプロバイダーでも、ライセンス、銀行パートナー、現地報告のパッチワークを背後で管理する必要があり、数年と資本を要する。この層で優位に立つのは、その複雑性を吸収し、顧客が意識せずに利用できる仕組みを構築できるプロバイダーだ。

ステーブルコインを決済レイヤーとして扱う

従来、ステーブルコインに関する議論は暗号市場中心であったが、議論は決済インフラにシフトしている。ステーブルコイン市場は現在3,200億ドル超であり、金融機関、フィンテック、決済事業者は、決済効率と流動性管理向上に向けてステーブルコインの活用を試みている。

Yang氏がこう語る。

そのため、WasabiCardは既存カードネットワークインフラ上に構築されたアクセラレーター兼分配レイヤーであり、既存ネットワークの代替ではないと説明する。注目すべき変化はフレーミングのシフトだ。議論は、ステーブルコインが既存ネットワークと競合するかではなく、いかに組み込まれるかに移っている。

「コンプライアントな規制枠内で」というフレーズは重要である。ステーブルコイン決済には、準備金の質、カウンターパーティリスク、ストレス下でのペッグ破綻可能性など、既存カード・銀行レールが何十年もかけて排除してきたリスクが残る。

ステーブルコインを決済レイヤーとして扱うことは、これらのリスクを意図的に管理することを意味し、速度を無償で得られると仮定することではない。機会は確かに存在するが、それは単に決済速度が速いことではなく、既存ネットワークの到達範囲、コンプライアンス、信頼性と組み合わせることから生まれる。

ローカライズ戦略の重要性

グローバルリーチと現地コンプライアンスのギャップを埋める方法は一つではなく、それぞれに現実的なトレードオフがある。
一部のプロバイダーは完全垂直統合を追求し、市場ごとに自社ライセンスと銀行関係を取得する。最も制御性が高く、マージンも優れるが、速度と資本負担が大きい。

別の手法として、BaaS（Banking-as-a-Service）による規制済みインフラを借りる方法もある。迅速に展開できるが、マージンや規制上の権利は基盤提供者に依存する。
さらに、各取引を最も安価または迅速なレール（カードネットワーク、ローカルスキーム、ステーブルコイン）に振り分けるオーケストレーションレイヤーを構築する方法もあるが、柔軟性だけではライセンス問題は解決しない。

WasabiCardは第四の道の一例だ。決済レールを再構築したり規制インフラを丸ごと借りるのではなく、市場ごとに既存カードネットワークインフラにステーブルコイン決済を組み込み、企業がグローバル決済ネットワークを利用できるようにしつつ、現地コンプライアンスは基盤で管理する。

重要なのは個別企業ではなく、全体のパターンである。市場は、裏側でグローバル運用を簡素化するインフラへと向かっている。企業はグローバルリーチを求めつつ、ローカライズされた実行を望む。規制や運用の複雑性を吸収できるプロバイダーの価値は増している。どの企業が持続的優位を築けるかは実行力にかかっている。

構築は困難で遅い層であり、競争が集中する理由もそこにある。

未来はインフラが決める

次の決済フェーズは、過去とは大きく異なる可能性がある。かつての焦点は速度とアクセスだったが、それはすでに前提となっている。より困難な課題は、断片化・変動する規制環境下でグローバル商取引を支えるインフラを構築することだ。

ステーブルコインは決済技術として成熟を続け、ネットワークは拡大し、規制は地域ごとに明確化・複雑化する。最も優位に立つのは、決済技術、決済ネットワーク、銀行インフラ、コンプライアンスを統合し、企業が理解せずとも実務で使える形に接続できる企業である。

資金移動は過去10年の課題だった。複数市場で、コンプライアントかつスケーラブルにグローバル決済を機能させることが、今後10年の課題である。