円キャリートレードとは？【2026年版】仕組み・巻き戻しが日本株とビットコインに与える影響を解説

キャリートレードとは？基本の仕組みを理解する

キャリートレードとは、低金利の通貨でお金を借り、それを高利回りの資産に投資することで利益を得る運用手法です。自己資金よりも大きな金額を運用でき（=レバレッジ）、また資金調達にかかった金利は運用益の一部で返す仕組みです。

日本円は世界的にも超低金利であることで知られ、長らくキャリートレードの資金調達に使われてきました。近年は日米金利差拡大により、円キャリートレードの規模は2024年時点で約40兆円（BIS推計）まで広がっています。

円キャリートレードの利益は、主に為替差益と金利差益の二軸からなります。例えば、金利0.1%の日本円で100万円を借り、その100万円を金利5%の米ドルに投資、為替が1ドル=160円から1ドル=164円に変動した場合、為替差益＋金利差益により、1年で約7.5%のリターンが得られることになります。

※上記は概念的な試算例です。実際の運用ではレバレッジ比率・取引コスト・スプレッド等により結果は異なります。

特にこの数年は歴史的な円安が続いており、為替差益も得やすい環境だったといえるでしょう。

なぜ今、円キャリーが注目されるのか

長らく活発だった円キャリートレードですが、なぜ今改めて注目されているのでしょうか。それは、円キャリートレードの規模が拡大している中、日銀の政策転換によって「低金利」という前提が変化しつつあるためです。

2022年以降、米FRBがコロナ禍のインフレ抑制のために積極的な利上げへ転換する一方、日銀は長らく金融緩和を維持しました。この日米金利差の拡大がヘッジファンドや機関投資家による円キャリーの積み上がりを加速させ、円安進行の構造的な背景となっていました。

超低金利政策は円キャリートレードを後押しし、その規模を拡大させてきました。そして、円キャリートレードが積み上がっていた2024年7月、日銀が利上げを発表し、金利が約15年ぶりの水準まで上がったのです。

日本の政策金利が上がるということは、円を借りる際の金利が高くなる＝資金の調達コスト増加を意味します。また、円高や為替介入への警戒も強まるため、投資家は一斉に円を買い戻し、ポジションを解消します。

このように、利上げによって円キャリートレードの環境は大きく変化し始めています。「日本円は低金利で借りられる」という前提が失われれば、これまで積み上がっていた円キャリートレードが一気に清算される可能性があります。

「巻き戻し」とは何か？トリガーと連鎖の構造

投資家が資産を売却してポジションを解消する動きを「巻き戻し（アンワインド）」と言います。例えば、運用していた高利回り資産を取り崩して円を買い戻し、借りていた円を返済する、といった動きが巻き戻しに当たります。

巻き戻しのトリガー

巻き戻しの発生には、いくつかのトリガーがあります。

円高の進行は、円キャリーポジションを取る投資家にとってネガティブな要素となります。理由は「為替差損」と「返済金利の上昇」。例えば、1ドル=160円で100万円を借り、その後1ドル=150円まで円高が進んだ場合、日本円換算の資産価値は93万7,500円に値下がりしてしまいます。そのため、円高が予想される局面においては、円キャリーポジションの巻き戻しが進みやすくなります。

政策金利の変動は民間の借入金利にも影響を与えます。金利が上がれば、投資家の資金調達コストは膨らみ、キャリートレードの利益は減少します。また、政策金利の上昇は日本国内の債券の利率上昇にもつながります。安全な資産である債券の利回りが増加すれば、あえて高リスクな円キャリートレードに投資する必要性は少なくなります。結果として、円キャリートレードの優位性は縮小することになります。

リスクオフ局面では、投資家は高リスク資産への投資を控える傾向があります。円キャリートレードは円を借りて「高リスク資産に投資する」手法なので、リスクオフ時には高リスク資産を引き上げ、円キャリートレードを解消する動きが広がります。

なぜ「連鎖」が起きるのか

巻き戻しの特徴として「連鎖する」点が挙げられます。

円キャリートレードは、円を借り入れて自己資本以上の金額を運用している（＝レバレッジをかけている）状態です。投資家が一斉に円を買い戻せば、市場全体で大規模な資金移動が生じ、円高の要因となります。その動きが円高を恐れた他の投資家にも波及し、デレバレッジ（一斉売りによる強制的なポジション縮小）が連鎖していくのです。

また、急激な相場変動によって証拠金維持率の低下が起きると、強制ロスカットがさらなる売り圧力を加速させる点も、連鎖を深刻化させる要因の一つです。円キャリートレードのポジションが大きい（=円の借入額が大きい）ほど、買い戻しの額も大きくなるため、巻き戻しが連鎖しやすいと考えられます。

日本株への影響：なぜ円高で株価が下がるのか

巻き戻しによって円高が進むと、日本株が下がりやすくなることが知られています。円高は輸出企業の利益減少を招くため、輸出企業が多くを占める日経平均等の指標にとっては下押し要因となるためです。

日本株の値下がりには、外国人投資家の動きも大きく影響しています。円高な局面においては、外国人投資家から見て日本株が割高に映るため、資産の流入が減少し株価の下落を助長します。

また、円高を恐れた投資家は、円キャリートレードを解消するために保有する日本株を売却・日本円の返済に充てるため、日本株に対する売り圧力が生じます。

こうした理由から、円キャリートレードの巻き戻し局面では、日本株も同時に下がりやすくなるのです。

具体例として、日銀が利上げを発表した直後の2024年8月には、米雇用統計の悪化によるリスクオフも重なり、円キャリートレードの巻き戻し・円高進行と並び、日経平均が暴落。1日で12%を超える下落を記録しました。

ビットコインへの影響：なぜ仮想通貨も巻き込まれるのか

前段落では巻き戻しと日本株の関連性について説明しましたが、実はビットコインも例外ではありません。円キャリートレードの大規模な巻き戻しは、ビットコインの売りにもつながる可能性があります。

リスクオフとBTC売りの関係

2024年1月に米国で現物ETFが承認されたことで機関投資家の参入が加速し、BTCと伝統金融市場との相関が高まりました。これにより、リスクオフ局面でBTCが株式や他のリスク資産と連動して売られやすくなっています。

リスクオフ時、投資家は利益確定・損失補填のために高リスク資産を売り、現金や債券に資金を移動させる傾向にあります。ボラティリティの高いBTCはリスク資産に分類されるため、リスクオフ局面では優先的に売られやすい資産の一つといえます。

実際、2020年3月のコロナショック時には12億ドル、トランプ大統領が中国への関税措置を示唆した2025年10月には191億ドル以上の強制清算が発生しました。

円高でBTCの円換算価値が二重に下落する仕組み

また、ビットコイン価格は円高からも影響を受けます。一般にビットコインは米ドル建てで取引されるため、円高の状態においては、BTC自体の価格が同じでも円換算価値は下落することになります。

1BTC=80,000ドルの場合を考えてみましょう。1ドル=160円のときは円換算で1,280万円ですが、円高が進み1ドル=140円になると、その価値は1,120万円に目減りすることになります。

2024年8月の事例

円キャリートレードの巻き戻しとビットコインの下落が併発した具体例として、2024年8月の事例が挙げられます。

同月は日銀の利上げと米雇用統計の悪化が重なり、急な円高が進行した時期でした。為替は1ドル=141円台まで上昇し、1日で4円を超えて動いた日も。その結果、当時1,000万円を超えていたビットコインは同年2月ぶりに900万円を割り、8月5日の日経平均株価も12%という過去最大の下落と、両者が同時に急落することとなりました。

過去の主な巻き戻し事例

巻き戻しの仕組みとその影響を確認したところで、過去の実際の事例を三つご紹介します。

2024年8月

日銀の利上げと米雇用統計の悪化を受け、短期間で円キャリートレードが大きく巻き戻されました。大量に円が買われたことで1ドル=141円台まで円高が進行。結果として、リスク資産であるビットコインと、円高が不利な日本の輸出関連企業株が売られ、同時安となりました。

2022年

コロナ禍以降の急速なインフレに対応するため、米FRBが利上げへの政策転換を発表したことで、金利環境や日米金利差が変化。円キャリートレードは安定した金利差を前提とした手法なので、為替ボラティリティの高まりに対する警戒が生まれ、円キャリーへの新規参入を鈍化させました。

2008年

リーマン・ショックにより日米金利が逆転。円キャリートレードの大規模な巻き戻しが発生しました。4カ月の間に1ドル=110円から87円まで円が急騰。

翌年3月10日には、日経平均株価が7,054円98銭まで下落し、バブル崩壊以降で最安値を記録しました。

個人投資家はどう備えるか

ここまで、円キャリートレードの巻き戻しは円高の一因であり、それによって日本株とビットコインの両方が影響を受けることを説明しました。こうした局面で自分の資産を守るために、個人投資家はどのように備えるべきでしょうか。

キャリートレードの状況を確認する方法

キャリートレードの積み上げ状況を確認する方法の一つとして、米商品先物取引委員会（CFTC）のCOTが知られています。COTは米国の政府機関・CFTCが毎週発表するレポートで、大口投資家らの建玉の状況を確認することができます。

例えば、円の買い越し量が増加している場合「今後さらに円が買われる＝円高に動く」のではないかという見方ができます。逆に売り越しが増加している場合、今後円安が進む可能性を予想できます。

円高がポートフォリオに与える影響と対策

将来の為替相場については、多くのアナリスト・金融機関が具体的な予想レンジを発表しています。これらの数値を参照し、自分の資産が何%影響を受けるのか、悲観的なシナリオと楽観的なシナリオに分けて計算することで、ポートフォリオへの影響を具体的に把握することができるでしょう。

また分散投資の一環として、円建て資産と外貨建て資産、輸出関連企業株と内需株など、円高に強い資産とそうでない資産とを組み合わせることもおすすめです。「円建て50%、米ドル建て50%」のように決め打ちする方法や、為替の状況に応じて定期的に資産配分を見直し・調整する方法もあります。

もちろん、過去のリーマンショックやコロナショックのように、唐突な地政学的事象や想定外の出来事が発生し、短期間で為替が大きく変動することもあります。そのため、「いつ円キャリートレードの巻き戻しが起こるのか」等を予測する以上に「現在は円キャリートレードの規模が増加・減少傾向にある」といった「兆候を見る」アプローチが現実的といえるでしょう。