ビットコイン市場の流れを見る「大局観」　採掘難易度の底値がヒント

マイニング難易度からみるビットコイン市場の大局観

非常に高いボラリティで知られる仮想通貨市場だが、一方で周期的変動も観測されてきた。

仮想通貨アナリスト達は、それぞれの周期が続く長さ、そして市場を動かす要因を予測するために様々なツールや要素を用いて分析する。

移動平均やドミナンスなど、仮想通貨の市場でもこれまで複数の指標が、市場の予測ツールとして活用されてきたが、業界特有のマイニングのデータを用いた予想が再び海外で注目されている。

仮想通貨研究者の「PlanB」は、マイニングデータのなかでも、マイナーの採掘コストに影響する採掘難易度がビットコイン（BTC）価格を予測するための指標になる可能性があるとみている。

採掘難易度の底とビットコイン価格周期の関連性

「PlanB」によると、ビットコインの歴史上で3回あった主な強気相場はすべて、マイニング（採掘）の難易度が底に達した後に開始しており、その点から予測すると、今年の市場は堅実な成長を遂げることができるという。

After each ATH #bitcoin price drops until a lot of miners aren't profitable. Miners switch off hardware (capitulate), hashrate drops, and difficulty adjusts downwards .. until miners become profitable again and difficulty rises. Difficulty bottom (100%) starts a new bull market🚀 pic.twitter.com/IgriE3GkPq

— PlanB (@100trillionUSD) August 21, 2019

過去の強気相場では、ATH（※ All Time Highの略で、過去最高値の意。）が更新された後に、価格が急下落したことで、マイナーの大半が利益を出せないラインまで下落していたことを指摘。利益継続を厳しいと見るマイナーの淘汰などを背景に、ハッシュレートも大きく下落する。

ハッシュレートが下落することは、難易度の調整タイミングで、採掘難易度が適正値に変更されることとなるが、一定水準まで断続的な下落が発生することで、難易度の底値（利益が出せる水準まで落ちること）に達することがこれまでにも見られたと指摘する。この難易度の底値が、市場価格における底値と相関を示していると見ているという。

基本的に価格が先行するため、ハッシュレートは市場の先行指標にはなり得ないが、大局を見る上で、ネットワークのセキュリティを維持するマイナーの存在とその動向は、仮想通貨特有の相場指標になり得るとの見方だ。

ビットコイン価格が上昇し、採掘競争が激化すると、マイニングの基準値が大きく上昇し、それまで利用していたハードウェアの運転では利益が回収しづらい状況に陥る。大手マイナーは、日々採掘効率の向上を図り、先進的なマイニング環境を整えているが、競争スピードの速さと、収益の要となる価格のボラティリティの高さから、安定化には程遠い状況にある。

最新マシンの導入タイミングも一つのポイントになるが、市場急落のポイントが、最も影響を及ぼしやすく、ハッシュレートの下落に伴い、承認遅延や、マイナーの利益確保に伴う通貨売りは、市場の警戒指標になり得ていたため、難易度の底が、大局の転換ポイントになるとの指摘は、相関性がある可能性は十分にある。

今回示されたデータでは、収益ポイントの基準となる100%の基準で市場が転換ポイントを迎えていることを示している。

過去10年間の間、ビットコインの採掘難易度が最低になるポイントは、シェアされたグラフを見ると、採掘難易度の底は、2012年始め、2015年の第2四半期、そして2018年末に位置している。

このグラフからは、難易度の下落が、３-4年周期、または採掘難易度の底が観測されてからおおよそ2万ブロック後に訪れることも伺える。

こうした周期が今後も繰り返される保証はなく、ハッシュレート値が増加することでの、難易度のイフレーション値は右肩さがりに推移しているも、市場価格の上昇余地はあると見ることもできる。

「PlanB」のtweetの返答では、このことを踏まえて昨年、採掘難易度が底に達した際のビットコイン価格は3,500ドル（約37万円）周辺だったことから、今後数年で、ビットコイン価格が35,000ドル（約370万円）から75,000ドル（約790万円）辺りが、次の警戒ポイントに当たるのではないか、と予想した。

ただ、あくまでも難易度の調整は、市場価格が下落することやハッシュレートが下落することで起こる調整であり、市場の先行指標にはなり得ない。大局を読む上で、マイナーの収益性から予想する指標の一つにしかならないだろう。

ビットコインの全採掘収益は140億ドルを突破

Coin Metricsのデータによると、Bitcoinマイニングにおける収益額の合計は140億ドル（約1兆4800億円）を突破した。

ビットコインのハッシュレートは、相場が急騰した2017年末と同じように、爆発的な増加傾向にある。

2018年始めは、15EH/s（一秒あたり15回）の計算速度だったが、同年9月には一秒あたり60EH/sにまで上昇した。さらにここ数か月でハッシュレートは過去最高値を更新している。今年8月9日には80EH/sに達し、2019年の最低水準である36EH/sから2倍以上にハッシュレートが増加した。

ハッシュレートが増加する中、採掘による収益も高い上昇率を示している。しかし、ハッシュレートの増加傾向も、価格推移次第では、一定の調整ポイントを迎えるかもしれない。

ハッシュレートは右肩上がりに推移する一方で、価格が下落することで収益性が右肩さがりに低下し、リターンリバーサルの現象が確認されたポイントは特に、注意ポイントとなりそうだ。