米国株連動トークンを担保に使えるperp DEX「Nado」の仕組み

ビットコインとイーサリアムを同時に取引したい。でも資金を50万ずつに分けると、どちらかが急落したとき、もう一方の余剰資金をすぐに使えない。そんな経験をしたトレーダーは少なくないはずです。多くの取引所では銘柄ごとに資金を分けて管理する仕組みになっており、一方に余裕ができても、もう一方の強制清算（ロスカット）を止めるためにすぐ動かせない問題が生じます。

この「資金の分断」を解消する設計として登場したのが「Nado（ナド）」です。Krakenの出身メンバーを含むチームが開発し、KrakenのEthereum Layer 2「Ink」上で稼働する無期限先物DEXで、すべてのポジションを一つの残高でまとめて管理できる設計に加え、米国株の価格に連動するトークン（xStocks）を担保として使える世界初のperp DEXと同社はしています。本記事はNado提供資料にもとづき、そのサービスの仕組みを解説します。

無期限先物（perp）とは

無期限先物（Perpetual Futures、通称perp）は、満期日を持たない先物契約です。一般的な先物取引は「〇月〇日に決済する」という期限がありますが、perpにはその制約がありません。

上昇を見込む場合は買いポジション（ロング）、下落を見込む場合は売りポジション（ショート）を取ることで、資産を実際に購入・保有せずに価格変動から損益が発生します。24時間365日取引できるため、株式市場の取引時間に縛られない形でさまざまな資産の値上がり・値下がりから損益を得られます。DeFi・CeFiを問わず現在最も取引量が大きい金融商品のひとつです。

perpの仕組みを押さえたところで、次の問題に移ります。複数のperpポジションを同時に持とうとすると、今度は「資金の管理」が壁になります。

資金を分けずに使う「統合マージン」という設計

冒頭で触れた「資金の分断」問題を技術的に整理すると、従来のperp DEXがとっていた「サイロ型」の設計に行き着きます。サイロ型では取引ペアごとに独立した証拠金口座を持つため、ビットコインとイーサリアムを同時に取引するには資金をそれぞれに割り当てる必要がありました。資金が分断されるため同じ資金で取れるポジションサイズが実質的に小さくなり、一方に余剰があってももう一方の清算を止めるために使えないという問題が生まれます。

これに対して「統合マージン（ポートフォリオ証拠金）」型は、現物残高・証拠金・perpポジションのリスクを単一のアカウントで一括計算します。複数ポジション間でリスクが相殺されるため、同じポジションサイズを保つのに必要な資金量が減少し、清算リスクが下がります。

Nadoはこの統合マージン設計を採用しており、さらに担保として使える資産の種類を大きく広げています。その目玉が、次に紹介するxStocksです。

xStocks：米国株をそのまま担保に使える仕組み

Nadoが最も押し出す機能が「xStocks」です。テスラ・エヌビディア・アップルなど米国株の値動きに連動するトークンで、これを仮想通貨・株式・FXなど幅広い資産の無期限先物取引の担保として使える、と同社は説明しています。株式そのものではなく、あくまで価格の動きに乗れるデリバティブ（金融派生商品）です。

たとえば「テスラのxStocksを担保に入れたまま、BTCの無期限先物ポジションを取る」という運用が可能になります。米国株式市場は日本時間の深夜や週末に閉場していますが、xStocksは24時間365日取引できるため、時間外でも米国株の値動きへの投資ポジションを維持できます。

なぜ他のDEXにできなかったのか

株価連動トークンをperp担保として使えるようにするには、二つの技術的なハードルがあります。一つは「株価の取得方法」の設計です。株価は市場の取引時間内にしか更新されないため、24時間動くperp取引と組み合わせるには工夫が必要です。

もう一つは「清算ロジック」です。担保の価値が株価に連動して変動するため、仮想通貨だけを担保としていたときより清算の判定が複雑になります。Nadoはこれらの問題を、Inkチェーン上で価格取得と清算判定を一体処理することで解決した、と説明しています。

具体的な使い方で考えると、イメージしやすいかもしれません。たとえばテスラのxStocksを持っているとします。従来のDEXでは、BTCのポジションを取るためにまず株価連動トークンを売却し、USDCなどに換えてから入金し直す必要がありました。

Nadoでは、テスラのxStocksを売らずにそのまま担保として入れ、BTCの無期限先物ポジションを取ることができます。テスラの値上がり益を手放さずに、BTC相場にも同時にポジションを持てる、というわけです。

• 担保として利用できる xStocksをperp取引の証拠金として入れたまま取引できます。売却してから証拠金に換える手間が不要です。
• 24時間365日取引できる 米国株式市場の取引時間外（日本時間の夜間・週末）でも、xStocksは取引・保有が可能です。ただし市場閉場中はオラクル（外部の価格情報源）ベースの価格指標が参照されるため、株価との連動は取引時間中より緩やかになります。
• 仮想通貨・RWAとまたがった統合管理 BTCやETHなどの仮想通貨と、xStocksを同じポートフォリオ証拠金口座で一元管理できます。

Nadoの主な特徴

統合マージンとxStocksに加え、Nadoには以下の特徴があります。

主要perp DEXとの比較（先方提供情報にもとづく）

先方の資料では、現在市場シェアを持つ主要なperp DEXとの比較を以下のように整理しています。なお本表はNado提供資料にもとづく比較情報であり、CoinPostが独立に検証したものではありません。

※ 比較はNado提供資料にもとづく概念的な整理です。競合各社の実際の証拠金設計はより複雑であり、本表は差異を簡略化したものです。最新仕様は各サービスの公式ドキュメントをご参照ください。

速さと安全性を両立する仕組み

Nadoは「速度が求められる処理」と「改ざん不能であることが求められる処理」をレイヤーで分離しています。この設計により、中央集権型取引所並みの注文速度を実現しながら、資産管理はブロックチェーン上に置いて特定の誰かが勝手に操作できない仕組みにする、という両立が可能になっています。

UI/UXと対応環境

インターフェースは既存の中央集権型取引所のユーザーに親しみやすい設計を採用しており、TradingViewチャートをネイティブ統合しています。全ポジション（現物・証拠金・perp）を単一ダッシュボードで管理でき、メールアドレスでのサインインも可能です。現在はブラウザとデスクトップアプリに対応しており、モバイルアプリは開発中としています。

運営体制と背景

Nadoを提供するのはSpira Arc Inc.です。開発にはKrakenの出身メンバーを含むチームが携わっており、KrakenがバックアップするInk Foundationの支援を受けて立ち上がりました。KrakenはNadoの直接の運営者ではありませんが、開発チームの出身母体であり、NadoはKrakenのEthereum Layer 2「Ink」上で稼働しています。

技術基盤にはVertexの取引スタックを採用しています。同社資料によると、2025年にInk Foundationとの統合を経てInkエコシステムに移行したVertexは別のブロックチェーン（Arbitrum）上での累計取引量が1,350億ドルを超え、これはDeFiの無期限先物取引所として長期間にわたり稼働し続けてきた規模感を示す数字です。2年以上にわたりセキュリティインシデントの記録がないとしています。

セキュリティの特徴

2026〜2027年の展望

直近はxStocksの取扱い銘柄の追加と、日本・韓国・東南アジアのユーザーへの利便性向上を優先課題としています。中期的にはブロックチェーン上の総合金融プラットフォームとして、取引・貸出・不動産や債券などの現実資産（RWA）への投資機会をひとつのサービスにまとめる方針を掲げています。