仮想通貨市場デレバレッジ、2022年と異なる秩序ある減少＝ギャラクシー・リサーチ

秩序あるデレバレッジが進行

米ギャラクシー・デジタル傘下のギャラクシー・リサーチは17日、仮想通貨市場のデレバレッジ（レバレッジ解消）動向をまとめた四半期リポート「State of Crypto Leverage Q2 2026」を公開した。デレバレッジとは、借り入れによって拡大した資産や負債を圧縮する動きを指す。同社は融資残高や先物建玉などのデータから、2026年4月から6月にかけて市場全体でデレバレッジが3四半期連続で進んだと分析した。

同社が強調するのは、このデレバレッジが2022年の弱気相場で見られたような無秩序な崩壊ではなく、秩序だった段階的な縮小として進行している点だ。強制的な清算やカウンターパーティの破綻ではなく、緩やかなリスク削減が背景にあるとの見立てを示している。

2022年は仮想通貨担保の融資残高が55％超急減した後、7月から9月期に9％、10月から12月期に29％と大幅な縮小が連続した。これに対し直近3四半期の減少率は10％、5％、17％にとどまっており、同社は「階段を一段ずつ下りている」段階だとしている。

数値面でも秩序だった縮小の様子が確認できる。融資残高は前期比16.78％（113.3億ドル）減の561.6億ドルとなった。2025年7月から9月期に付けた過去最高値786.9億ドルからは40.13％低い水準だが、単一四半期での急減ではなく3四半期にわたる漸減である点が強調されている。

22年型崩壊との違い

DeFi（分散型金融）の融資アプリ上の残高は同期間に27.61％（77.9億ドル）減の204.3億ドルとなり、こちらも3四半期連続の縮小となった。CeFi（中央集権型金融）の融資残高は229.8億ドルで前期比9.62％（24.5億ドル）減ったものの、2023年10月から12月期の底値68億ドルからは235.94％増加しており、2022年の一方的な崩壊局面とは市場構造そのものが異なる。

DeFi融資アプリとCeFi融資業者を合わせた残高は434.1億ドルで、前期比19.08％（102.4億ドル）減少した。オンチェーンの融資縮小が主因で、2023年7月から9月期以来となるCeFi残高がDeFi残高を上回る逆転が発生した。四半期末時点のDeFi融資アプリのシェアは47.05％で、前期の52.6％から555ベーシスポイント低下した。

融資構造の変化と先物市場

CeFi市場ではテザー（Tether）が58.54％のシェアを握り首位を維持した。前期からは371ベーシスポイント低下したものの、依然として支配的な地位にある。2位はメイプル（Maple）の8.91％、3位はネクソ（Nexo）の7.51％で、上位3社で市場の74.96％を占めた。

先物市場の建玉（OI）は永久先物を含め四半期末時点で1,032億ドルとなり、前期比3.08％減とほぼ横ばいだった。内訳ではBTCの建玉が6.24％減の450.4億ドル、ETHが26.31％減の219.9億ドルとなった。四半期終了後の7月末時点では建玉は約1,140億ドルまで回復しており、同社は先物・DeFi融資の双方で「底を打ちつつある兆候」があるとしている。