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BTCイールドの基本
今年1月、「ビットコインファースト」「ビットコインオンリー」を掲げるメタプラネットは、新たなKPIとしてBTCイールドを採用する意向を発表しました。
本記事では、BTCイールドとはどのような指標なのか、そしてどのように利用できるのか、具体例を通じて解説します。
目次
BTCイールドとは
BTCイールドとは、一定期間における企業活動において、一株当たりのビットコイン保有量がどのように増減したかを表す指標です。
株式の発行は、企業にとって大きな資金調達手段の一つ。 一株あたりのビットコイン保有量の増加は、調達した資金のうち、ビットコイン購入に充てられた資金割合が増加したと捉えることができます。
そのためBTCイールドは、企業のビットコイン保有に対する積極性の評価に役立つといえるでしょう。
ただし、ビットコインの購入の全てが株式発行を通じて資金調達されるわけではなく、また全ての株式発行がビットコイン買収につながるわけでもない点には留意する必要があります。
具体的な計算例
BTCイールドの計算は、大まかに以下の4ステップから構成されます。
- ① 期末時点の完全希薄化株式数（発行済普通株式数 + 潜在株式数）を計算
- ② 期末時点のビットコイン保有量を ① で除する
- ③ 比較対象期に対しても同様に ② を計算
- ④ ③から①への変化率を求める
なお、潜在株式数とは、ストック・オプションや新株予約権の行使、転換社債などの株式に転換可能な証券等により、将来発行される可能性のある株式数を表します。
メタプラネットが2025年1月に発表した2025-2026ビットコイン計画によると、2024年第4四半期における同社のBTCイールドは309.82%。 前期から大きな増加を見せ、さらなるビットコイン購入への意欲を裏付ける数値となりました。
当該時期のBTCイールドを、実際に順を追って計算してみましょう。
- ① 2024年12月31日時点の発行済普通株式数は約 3,626万、潜在株式数は約 1,269万。よって完全希薄化株式数は 4,896万。
- ② 2024年12月31日時点のビットコイン保有量は 1,761.98。① を1,761.98 で除すると、1株当たりのビットコイン保有量は 0.00003598784（3.598784 × 10⁻⁵）
- ③ 同様に、比較対象期（第3四半期）の完全希薄化株式数当たりのビットコイン保有量は 0.00000878094（8.78094 × 10⁻⁶）
- ④ 変化率（(② – ③) / ③）は 3.0984040433 ≒ 3.0984
2024年第4四半期のBTCイールド 309.84% を算出することができました。つまり、1株あたりのBTC保有量が約4.10倍になったということです。
なぜBTCイールドを重視するのか？
BTCイールドという指標が注目されている背景には、企業によるビットコイン保有戦略の変化があります。
CoinSharesは2024年末に発表したレポートCoinShares’ 2025 Outlookにおいて、2025年はコイン利回りを財務戦略に組み入れる企業が増加すると予想しました。
価値保存手段としてのビットコイン
これまで、ビットコインは価値保存手段やリスクヘッジとしての側面が重要視されてきました。 これは、地政学的な影響を受けにくいこと、かつてUSドルとの逆相関関係が続いたことなどが理由です。
Correlation is not causation, but the trend is quite clear: #Bitcoin’s meteoric price rise (and occasional crashes) correlates closely with movements of the U.S. Dollar Index (DXY). pic.twitter.com/ujTZnpssHb
— Kaiko (@KaikoData) February 3, 2021
CoinSharesのCEO、ジャン＝マリー・モネッティ氏は、こうしたビットコインの強みに触れつつ、「このような側面にのみ注目してしまうと、ビットコインの幅広いポテンシャルを見逃すことになる」と、ビットコインの新たな利用戦略可能性に言及しています。
新たなビットコインの運用方法
レンディング
新たな利用方法の一つは、レンディングによる利益獲得です。
レンディングとは、保有するビットコインを貸し付けて利用料を得る方法。預金における利息のようなものです。
デリバティブ取引
デリバティブ取引とは、将来的な為替・市場価値の変動リスク回避などを目的とした取引で、スワップ取引や先物取引、オプション取引などが含まれます。
デリバティブ取引による利益獲得事例の一つとして、2024年10月のメタプラネットによるプットオプション売却が挙げられます。 結果、約2億1,455万円相当のプレミアム収入を獲得したことが報じられました。
関連：メタプラネット、ビットコインプット取引で新収益戦略 約2億円の利益
ビットコイン保有量が多いことは、こうしたレンディング、デリバティブ取引実行の余地があること、それによって得られるリターンが大きいことを意味します。
そのため、ビットコイン保有への積極性や保有量の評価に有効な指標として、BTCイールドが注目されているのです。
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提唱者である米ストラテジーのBTCイールド
BTCイールドは、米ストラテジー（旧マイクロストラテジー）が初めて導入した指標です。
ストラテジーは、ソフトウェアなどを手掛けるナスダック上場企業。 2020年以降、「世界初のビットコイン財務企業」として、現在まで大量のビットコイン購入・保有を継続しています。
指標を作った背景
2020年、株価の低迷と記録的な低金利に悩んでいたため、CEOのマイケル・セイラー氏は、会社の現金を大量にビットコインの購入に充てる戦略を打ち出しました。
この戦略は、ビットコインの将来性や、株主がビットコイン保有の有効性を信じていることに基づいています。なぜなら、会社の資産価値がビットコインの今後の価値変動に大きく依存することになるからです。
そこで、BTCイールドという指標を導入し、一株あたりにどれだけのビットコインが裏付けとしてあるかを示すことで、株主に会社のビットコイン戦略の効果を分かりやすく伝えることを目的としています。
ストラテジーの実際のBTCイールド値
次に、ストラテジーの実際のBTCイールド値を確認してみましょう。
同社が2024年10月に公表したQ3 2024 Financial Resultsによると、2024年の年間BTCイールドは17.8%。
2022年〜2023年がそれぞれ、1.8%、7.3%と推移していたことを踏まえると、異例の値であることがわかります。
出典：Strategy
BTCイールドが増加した要因の一つは、2024年末から同社のビットコイン購入が加速したこと。特に11月末には、過去最大規模の購入が続いたことで話題となりました。
関連：8300億円でビットコインを追加購入、米マイクロストラテジー
関連：マイクロストラテジー、ビットコイン投資戦略を加速 トランプ新政権に期待
2025年以降の目標値
ストラテジーは、2025年以降の長期的な目標をいくつか定めており、長期的な購入継続、保有量拡大の意向を示しています。
年間BTCイールド
目標の一つは、年間BTCイールドです。
ストラテジーは、2025年〜2027年の年間BTCイールド目標値を4〜8%から6〜10%に引き上げると発表。 2025年1月から発表時点（2月5日）において、すでに2.9%のBTCイールドを達成していることも分かりました。
このままのペースで購入が続けば、年間BTCイールドが目標値を大幅に上回る可能性もあります。
21/21計画
もう一つの長期的目標は、21/21計画。
2027年までに計420億ドル（株式210億ドル、債券210ドル）の資金調達を行うという内容で、獲得した資金はビットコインの追加購入に当てるといいます。
関連：マイクロストラテジー、ビットコイン戦略などで6兆円調達へ 2027年までの「21/21プラン」発表
出典：Strategy
メタプラネットの今後の戦略
米ストラテジーが初めて採用したBTCイールド。
メタプラネットがこの指標を取り入れてから、その数値はどのように推移しているのでしょうか。また、メタプラネットは今後どのような目標を掲げているのでしょうか。
2024年の推移
メタプラネットは2025-2026 ビットコイン計画において、直近のBTCイールドを公表しています。 2024年第3四半期の値は41.7%、第4四半期の値は309.8%。
2024年末の大幅なBTCイールド増加は、同年10月に10億円規模のビットコイン購入が複数回実施されたことに起因しています。
関連：本日ストップ高のメタプラネット、ビットコイン10億円分買い増しでBTC保有額80億円相当に
また2025年第1四半期のBTCイールドについても、2月25日時点で23.2%であると発表されています。 四半期ごとのBTCイールド目標値である35%と比較しても、堅調な購入ペースであるといえます。
関連：メタプラネット、業績評価に「BTCゲイン」採用 株価は本日ストップ安
今後の目標
メタプラネットは、2025年〜2026年の目標として、三つの軸を掲げています。
一つは、2025年末までに10,000ビットコインを取得すること。 BTCイールドに換算すると、四半期ごとに35%が目標値であるといいます。
もう一つは、2026年末までに21,000ビットコインを取得すること。これは、ビットコイン全発行枚数の1000分の1を保有することを意味します。
出典：メタプラネット
最後の一つは、21ミリオン計画。 新株予約権として2,100万株を発行し、ビットコイン追加購入資金約1160億円を調達するという計画です。 ビットコインの購入資金としては、アジア株式市場史上最大規模となります。
市場への影響を抑えるため、本新株予約権は2年間かけて段階的に行使される予定です。
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BTCイールドに次ぐ新しい指標
2025年2月末、メタプラネットはBTCイールドに続く新たなKPIとして、BTCゲインとBTC円ゲインの採用を発表しました。
関連：メタプラネット、業績評価に「BTCゲイン」採用 株価は本日ストップ安
BTCゲインは、一定期間の当初に保有していたビットコイン保有数にBTCイールドを乗じて得ることのできる指標です。具体的には、以下の式で算出します。
BTCゲイン=対象期間開始時のビットコイン保有高XBTCイールド
新規株式の発行有無に関わらず、同社が保有するビットコイン保有量の純増分を数値化できると言います。
具体的な数値は、BTCゲインを円建てで表したBTC円ゲイン、そしてBTCイールドと共に、今後のビットコイン取得開示時に報告される予定です。
BTC ゲインおよび BTC 円ゲインを主要業績評価指標として採用することに関するお知らせ pic.twitter.com/FCTJiF3XOl
— Metaplanet Inc. (@Metaplanet_JP) February 26, 2025
まとめ：BTC保有企業を比較する指標として
BTCイールドは、「一株あたりのビットコイン量」という形で企業価値を評価する新しい指標です。
企業の総資産だけを見ても、発行済み株式数の違いによって実際の価値は変わります。そこで、一株あたりのビットコイン量を算出することで、投資家がより適切に企業価値を比較できるようになります。
基本的な評価方法
企業価値を測る際には、時価総額や株価収益率（PER）、株価純資産倍率（PBR）などの指標が一般的に使われます。
また、一株当たり純資産（BPS）や一株あたりキャッシュフロー（CFPS）のように、企業の資産や利益を発行済み株式数で割って計算する指標もあります。BTCイールドは、こうした指標と同様に「株式数を考慮した資産評価」として活用できます。
資本効率
一株あたりのビットコイン量を算出することで、企業の資本効率を評価できます。
例えば、同じビットコインを保有する企業でも、発行株式数が少ないほど一株あたりのBTC量は多くなり、より効率的な資産運用をしていると考えられます。
株式の希薄化を反映
株式の希薄化とは、発行株式数が増えることで一株あたりの価値が低下する現象を指します。
BTCイールドを用いることで、企業の保有資産だけでなく、株式数の影響も踏まえた評価が可能になります。
こうした観点から、BTCイールドは「同じビットコインを保有する企業間の比較」を容易にする利点があるといえるでしょう。
株式の希薄化リスク
株式の希薄化とは、発行済み株式数の増加により、一株あたりの価値が低下する現象のこと。株価だけでなく、一株あたりの配当にも影響が及ぶ可能性があります。
数値を一株あたりの値に直すことで、単なる資産の多少だけでなく、株式の希薄化リスクを踏まえた企業価値を考慮することが可能です。
投資家として見るポイント
ビットコインの将来性を見込んでいる投資家にとって、BTCイールドは注目に値する指標の一つとなるでしょう。
資産価値の保存
ビットコインの価値が増加した場合、ビットコイン保有量が多いほど、企業の資産も増加することになります。
またインフレ環境下においては、法定通貨価値減少に対するリスクヘッジにもなるでしょう。
ビットコインへの間接的投資
ビットコインに魅力を感じる投資家にとって、ビットコイン保有企業への投資は、ビットコインへの直接投資を代替する側面があります。
他の株式とまとめて資産管理できること、複雑な課税制度を避けることができること、などが理由です。
ビットコインによる収益
ビットコインの保有量が多いほど、その運用手段の幅は広がり、得られる利益も大きくなると考えられます。
具体的な事例として、レンディングやデリバティブ取引による利益獲得が挙げられます。
リスク
BTCイールドには、いくつか留意すべき点があります。
一つは、ビットコイン保有によって得られた利益が株主に還元されるとは限らない点です。
当社はこれまで普通株式に対して配当金を支払っておらず、このKPIを提示することによって、将来的に配当金を支払う意向を示しているわけではありません。（メタプラネット）
もう一つは、ビットコイン保有量と完全希薄化株式数との関係性です。 株式以外から調達した資金でビットコインを購入している場合や、株式発行を通じて得た資金をビットコイン購入以外の用途に当てている可能性があります。
BTCイールドを参照するときには、こうした点を踏まえて評価する必要があります。
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