初心者にもわかるステーブルコインとは｜特徴やユースケースを解説

ボラティリティを排除した仮想通貨

ブロックチェーン技術および仮想通貨は、従来の金融システムを大きく変容させるだろうと言われています。しかしその一方で、仮想通貨はボラティリティ（価格変動幅）が大きいため、投機や投資の対象になってはいるものの、日常的な決済または貯蓄には適していないのが現状です。

そこで、仮想通貨を一般に向けて普及させるべく、仮想通貨の利点を維持したままボラティリティを意図的に排除することにより価値の安定を目指した仮想通貨、ステーブルコインが誕生しました。

ステーブルコインの需要は、20年夏のDeFi（分散型金融）好況を契機に増加し、21年以降は指数関数的に供給量が増加しています。

日本では2023年6月施行の改正資金決済法によって、法定通貨の価値と連動するステーブルコインは「電子決済手段」と定義された。この法改正によって規制が明確化され、現在は銀行と資金移動業者、信託会社によるステーブルコインの発行が認められています。

規制が明確化されたことで、発行に向けた取り組みは活発化しており、ソニー銀行、バイナンスジャパン、JPYC、プログマら多くの企業がステーブルコイン開発に向けた取り組みを開始することを発表しています。

本記事では、ステーブルコインの仕組みやユースケース、規制状況などを解説します。

1. ステーブルコインとは

ステーブルコインとは、端的に言えば「ボラティリティのない仮想通貨」の総称です。「ステーブル」とは日本語で「安定した」と訳され、その名が示すとおり、価値を一定レベルに保つ仕組みが搭載されています。

現在様々なステーブルコインが発行および利用されていますが、法定通貨に価格を「ペッグ（固定）」することにより価値を安定させているタイプが、最も広く認知および利用されています。その中でも米ドルにペッグされ、「1ステーブルコイン≒1USD」になるように設計されているものが、特に広範に普及しています。

日本円にペッグされたステーブルコインには、GMOインターネット傘下のGMO-Z.com Trustが発行する「GYEN」や、JPYC株式会社の前払い式日本円連動ステーブルコイン「JPYC」などがあります。

一方で法定通貨ではなく、金などの貴金属にペッグされているものも、ステーブルコインと呼ばれています。時価総額順で並べると、以下のようなステーブルコインが含まれます。

出典：ethereum.org

ステーブルコインは、中央集権型取引所で購入、または分散型取引所（DEX：Decentralized Exchange）でトレードする他、自身で発行したり、DeFiプラットフォームで借り入れることにより入手可能です。

特徴・メリット

各ステーブルコインが基盤としているブロックチェーンの設計や仕様、および発行方法にもより、それらの特徴は変わります。しかし一般的にステーブルコインは、価格が安定していることの他、以下のようなパブリックチェーンのメリットを受け継いでいます。

低コスト：仲介者が排除されているため、手数料が最小限に抑えられる。
即時決済：ピアツーピアでの取引が可能かつ、ブロックチェーンは24時間年中無休で稼働しているため、いつでも即座にトランザクションを完了できる。
地理的制限排除：ブロックチェーンには国家の概念が存在していないため、特定の法定通貨へのアクセスが制限されている地域でも、価値の安定した通貨の保有が可能。国境に関係なく送付コストが一律。
透明性・改ざん耐性：パブリックチェーンでは全てのトランザクションが公開されているため、高度の透明性が保証されており、その仕組みからトランザクションの改ざんが不可能。
プログラム可能性：コードによりプログラムされている価値であるため、様々な機能を通貨に埋め込むことが可能。

（注）執筆時点において、多くのステーブルコインが基盤としているいるイーサリアム・ブロックチェーンでは、ネットワーク混雑によりガス代が高騰しているため、必ずしも法定通貨送金よりも低コストでステーブルコインを送付できる訳ではありません。またネットワークの状態によっては、既存金融サービスよりもトランザクションに時間がかかる場合もあります。

2024年の市場規模

ここからは、2024年のステーブルコインの動向、その要因について説明します。

2024年、ステーブルコイン市場は年間を通して堅調な拡大を続けました。CCDataの報告書によると、11月には14ヶ月連続での市場規模拡大を記録。その総額は1900億ドルと史上最高に達しています（『Stablecoins & CBDC Report 2024』24/10/27）。

記録の更新は2022年4月、テラUSD（UST）の暴落直前以来2年ぶりのことです。ステーブルコイン市場の回復と同時に、今後更なる飛躍の可能性も期待されています。

取引活動も1年前と比べ活発化しました。 Castle Island Venturesは、2024年、ステーブルコインの年間総取引高が5.28兆ドルに昇るとの見積もりを発表。2023年の総取引高3.7兆ドルに対し、150%強となる値です。

出典：CCData

また、暗号資産全体の中でもステーブルコインの存在感は高まりつつあります。米国のベンチャーキャピタルa16zCryptoによると、日単位での暗号資産利用のうちステーブルコインが占める割合は34%。DeFiに次ぐ2番目の大きさです。a16zCrypto『State of Crypto Report 2024』（24年10月）

ステーブルコイン拡大の要因

こうしたステーブルコインの成長については、いくつかの要因が指摘されています。

一つは、暗号資産に対する人々の興味が高まったこと。 2024年はビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）の現物ETF承認に加え、トランプ次期大統領が当選。暗号資産に対する規制緩和への期待が高まりました。

その結果スイングステート（米大統領選において激戦となりやすい州）を中心に、米国内の過半数の州において、4年前よりも暗号資産への関心が増加したとのデータも。

暗号資産業界に対する注目が、ステーブルコイン市場への資金流入に繋がった可能性があります。

出典：a16z

ステーブルコイン拡大のもう一つの要因は、イーサリアムのアップデートに伴いブロックチェーンインフラが改善されたことです。数年前と比べ、1秒あたりに処理可能なトランザクション量は50倍に増加、取引手数料も大幅に減少。

こうしたイーサリアムの進歩は、ステーブルコイン市場にも大きな影響をもたらしました。これは、ステーブルコインの約50%がイーサリアム上に存在しているためです。a16zによると、イーサリアムのアップデート後、ステーブルコインの取引コストが99%削減されたケースもあるといいます。

主要な発行体

ここからは、既存ステーブルコインのアップデート、新規ステーブルコインの発行予定など、発行体別の動向について触れていきます。

Tether

Tetherは、ステーブルコインの最大手・USDTの発行体です。今年はUSDTの発行から10年という節目の年。その勢いは凄まじく、ステーブルコイン市場におけるシェアは2年前から20%拡大、約75%に達しました。

時価総額は1180億ドル。これは暗号資産市場全体でも、ビットコイン、イーサリアムに次ぐ規模です。このように、ステーブルコインの域を超え、USDTは主要暗号資産の一つとなっています。

出典：Token Terminal

関連：「ステーブルコインの成長が短期国債の需要増加に寄与」＝米財務省

PayPal

PayPalはフォーチュン500にも名を連ねる米金融大手です。 2023年には同社のプラットフォーム上で利用可能なステーブルコイン、PYUSDをローンチしたことで話題になりました。

今年10月にはフィリピン、アフリカの金融企業との提携を発表。PYUSDによる国際送金が可能になると発表しました。 PayPalの暗号資産責任者、ホセ・フェルナンデス氏は「国境を越えた取引は、経済成長および発展途上国の繁栄のための大きな原動力となる」とコメント。国際的な決済インフラとしての将来性が伺えます。

Ripple

米Ripple社は、米ドルに裏付けられた新規ステーブルコイン「RLUSD」の発行を計画しており、その承認が間近であると報じられています。RLUSDはUSDTと同様に、国際送金などの用途で利用されることが想定されています。このプロジェクトはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の承認を得る必要があり、Rippleは規制を遵守しながら最高水準の基準を満たす形でのローンチを目指しています。

しかし、Rippleは12月4日、ローンチの延期を発表し、続報を「可能な限り早く共有する」と明らかにしました。この動きにより、プロジェクトの進展が注目され続けています。Rippleは引き続きNYDFSとの協力を強化し、今後の展開に期待が寄せられています。

Despite some speculation, $RLUSD isn’t launching today. We’re in lockstep with the NYDFS on final approval and will share updates as soon as possible.

We are fully committed to launching under the supervision of NYDFS and upholding the highest regulatory standards. Stay tuned…
— Ripple (@Ripple) December 4, 2024

ブロックチェーン別のシェア

市場に流通しているステーブルコインのうち、約84%はある二つのブロックチェーン上に存在しています。その一つはイーサリアム。約50%のシェアを誇り、オンチェーンのステーブルコイン総額はおよそ846億ドルです。

出典：CoinGecko

もう一つはトロン。特にトロン上のステーブルコイン量は、2022年から約68%増加しており、拡大傾向にあります。

USDT

ステーブルコイン最大手であるUSDTは、トロン上に流通するステーブルコインのうち98%以上を占めます。2024年にUSDTの市場シェアが大きく拡大したことは、トロンネットワークにとっても大きな後押しとなりました。

USDTの発行体はトロンだけではありませんが、トロンベースのUSDTはイーサリアム規格のUSDTなどと比べ、手数料が安価という魅力も。その費用対効果の高さが評価され、2022年にはドミニカ国の公認デジタル通貨に選定されました。ドミニカ国内での決済や、税金の支払いに利用できるといいます。

USDTのブロックチェーン別発行量推移　出典：visaonchainanalytics

3. ユースケース

ステーブルコインは、仮想通貨のトレードやDeFi分野において頻繁に利用されている他、その性質から法定通貨の代替手段としても広く普及しています。

仮想通貨トレード

仮想通貨のトレードを行いたい投資家は、BTC/USDやETH/USDなど、仮想通貨対米ドルでトレードを行う代わりに、BTC/USDTやBTC/Daiのように、対ステーブルコインでトレードを行うことができます。

これにより、オンランプ（法定通貨から仮想通貨への交換）およびオフランプ（仮想通貨から法定通貨への交換）にかかる手数料を節約しながら、実質的なキャッシュアウトが可能になります。

また、規制準拠の観点から、法定通貨・仮想通貨間での直接的なトレードをサポートしている取引所の数は限られているため、対ステーブルコインでトレードすることにより、選択肢が広がります。

DeFi・イールドファーミング

ステーブルコインは、DeFi分野のレンディング（貸付）やイールドファーミングでも利用されています。

一般的にステーブルコインでは、ボラティリティの大きいその他の仮想通貨よりも、金利（APY）が高くなる傾向にあります。安定した価値を保有し続けながら金利を得ることができるため、日本を初めとした銀行の金利がほぼゼロに近い国や地域では、この目的でステーブルコインを利用する人が増加しています。

以下は、yearn.financeに表示されているAPY（金利）一覧です。ステーブルコインの方が、その他通貨よりAPYが高くなっているのがわかります。

出典：yearn.finance

関連：DeFi（分散型金融）とは？　特徴と仕組みを初心者にもわかりやすく解説

貯蓄・価値の貯蔵

国境や地理的境界に関係なく、安定した価値の貯蔵を可能にしているステーブルコインは、アルゼンチンやベネズエラなどを初めとした、ハイパーインフレにより自国通貨システムが崩壊しているにもかかわらず、政府が外貨へのアクセスを禁止している地域において、一般市民の貯蓄用通貨として機能しています。

送金

国境の概念が存在しないということは、国外への送金も、国内への送金と同じ手数料で実行できるということを意味しています。

執筆時点では、ゆうちょ銀行の窓口にて海外の口座へ送金する場合、1件あたり7,000円の手数料が課されています。三菱ＵＦＪ銀行では、インターネットバンキングを利用したとしても、2,500円は手数料を支払わなければなりません。

一方ブロックチェーン上では、仲介業者に依存せずにピアツーピアでトランザクションが完了するため、海外送金コストを削減できます。

例えば執筆時点では、イーサリアム上にて1,000Dai（約11万円）の送金にかかるコストは、7ドル（約700円）ほどです（ガス代はネットワーク混雑状況により変動）。日本国内のユーザーに送金しようと、国外ユーザーに送金しようと、送金コストが変わることはありません。

ガス代が高いと言われているイーサリアム・レイヤー1上でこのコストなので、混雑の少ないネットワークやレイヤー2上でのトランザクションであれば、手数料はさらに安くなると考えられます。

また、銀行のように休業日および休業時間がないため、即座にトランザクションが完了します。先述のとおり、銀行口座を持たない人へ、安定した価値の送付も可能になります。

決済・支払い

価値が変動しづらいステーブルコインは、法定通貨と同様に、日々の決済や支払いで利用可能です。

ステーブルコインでの決済を導入する店舗には、主に2つのメリットがあります。ひとつは、ボラティリティの大きい仮想通貨とは異なり、価値の急落を懸念して現金に交換する必要がないことです。

もうひとつは、クレジットカード決済のようなチャージバック（カード会社による代金返還要求や支払拒否）のリスクがないことです。

実世界だけでなく、ブロックチェーン領域でも、NFT（非代替性トークン）などの支払いにステーブルコインが利用されることもあります。

関連：大企業の関心集める「NFT」の魅力とは｜主な特徴と将来性を解説

暗号資産取引以外の用途

今年9月、Castle Island Venturesらはステーブルコインに関する共同レポートを発表。ステーブルコインについて、暗号資産取引以外の用途が拡大しているとの調査結果を報じました。

最もポピュラーな用途は通貨の代替（69%）、商品やサービスの決済（39%）、国境を跨ぐ支払い（39%）の3つです。その汎用性、信頼性の高さから、特に米ドル代替としての利用が目立ちます。

また、ステーブルコインは法定通貨の保有手段としても注目を集めています。 CNBCの調査によると、米国内で銀行口座を持たない人の割合は2024年時点で6%。低所得者層ではさらに高く、その割合は23%に上ります。こうした人々にとって、ステーブルコインは法定通貨を保有するための選択肢の一つです。

銀行の破産、口座凍結等の外的リスクから資産を守りやすいという利点もあります。

4. 規制動向、注目点

ステーブルコインの供給量が増加した20年以降、各国政府、規制機関および金融機関は、積極的にステーブルコインの規制について議論を交わすようになりました。

日本

日本では、2023年6月に施行された改正資金決済法により、法定通貨と価値が連動するステーブルコインが「電子決済手段」として定義され、アルゴリズム型とは区別されました。これにより、銀行、資金移動業者、信託会社によるステーブルコインの発行が可能となりました。しかし、現時点で国内での流通はまだ始まっていません。

一方で、ソニー銀行やJPYCなどの企業がステーブルコインの開発を進めています。特に、ソニー銀行はPolygon LabsおよびSettleMint NVと連携し、Polygon PoS上でのステーブルコイン発行に向けた実証実験を開始しました。また、あおぞら銀行とG.U.Groupもステーブルコイン発行に向けた合意書を締結するなど、規制の明確化を受けて取り組みが活発化しています。

PayPayの立ち上げやディーカレットでのCTO経験を持つ白石陽介氏はCoinPostのインタビューで、日本国内におけるステーブルコイン解禁のメリットと規制の先進性について言及しました。

白石氏は、日本円表示がWeb3ビジネスの普及を促進し、国内事業者が為替リスクを回避できる利点を強調しています。また、スマートコントラクトの活用による新サービスの創出が社会変化を促し、規制緩和にも寄与すると述べています。日本のステーブルコイン規制は利用者保護を徹底しており、FTXやUSDCの問題を踏まえた国際的な基準よりも先進的であると評価されています。地方銀行にとっては、発行コスト削減や相互接続の課題解決、地域経済の活性化への貢献も期待されています。

関連：国内ステーブルコイン解禁の影響は？｜WebXレポート＆インタビュー

米国におけるステーブルコイン法案の注目度

米国では、ステーブルコイン法案が仮想通貨市場全体に大きな影響を与える規制動向として注目されています。Bitwiseのマット・ホーガンCIOは、この法案が可決されれば、JPモルガンなどの大手銀行が仮想通貨分野に参入し、ステーブルコイン決済の一般化を促進する可能性があると指摘しました。

また、ステーブルコインは米ドルの基軸通貨としての地位を維持しつつ、高い利益性からウォール街の注目も集めています。さらに、法案成立はイーサリアム（ETH）やソラナ（SOL）などのレイヤー1ブロックチェーンへの投資機会を拡大し、市場の急成長を後押しすると予測されています。

The Digital Chamberのコーディ・カルボーネ会長は、2025年に法案がトランプ次期大統領によって署名される可能性を示唆し、法案成立の緊急性を強調しました。同団体は報告書「How Stablecoins are Extending U.S. Dollar Dominance（24年11月）」を発表し、世界のステーブルコイン流通量の98%以上が米ドルに連動している現状を示しつつ、迅速な規制整備が必要であると主張しています。

（24/05/01）：Bitwise最高投資責任者「米国でステーブルコイン法案可決なら、甚大な影響を及ぼし得る」

※補足：ステーブルコインの種類

ステーブルコインは、価格を安定させる仕組みに基づき、「法定通貨担保型」「仮想通貨担保型」「無担保型」の3種類に大別されます。

法定通貨担保型

法定通貨担保型ステーブルコインとは、その名の通り、米ドルやユーロなどの法定通貨を価値の裏付けとすることにより、その価値を一定に保っているステーブルコインです。一般的にこの種のステーブルコインは、1:1の比率でコインが法定通貨にペッグされています。

例えばテザー（USDT）は、「1USDT≒1USD」を目指して設計されており、1USDにつき1USDTがテザー社から発行されることになります。法定通貨担保型ステーブルコインには、以下のようなものがあります。

Tether（USDT）　ー　テザー社
USD Coin（USDC）　ー　CENTRE
True USD（TUSD）　ー　TrustToken
Gemini Dollar（GUSD）　ー　Gemini
Binance USD（BUSD）　ー　バイナンス
Diem USD（DIEM、旧Libra）　ー　Diem協会

おおよその仕組みとしては、金本位制に類似しています。

金本位制では、金を担保に紙幣の価値を保証していましたが、ステーブルコインの場合、法定通貨を担保に各コインの価値が保証されています。また金本位制において、紙幣の発行元である各国の中央銀行が金を金庫に保管しているのと同様に、ステーブルコインでも、各コインの発行または管理主体が、法定通貨を保管しています。

法定通貨担保型ステーブルコインを使用するメリットには、以下のようなものがあります。

直接法定通貨にペッグされているため、他の種類よりも価格が安定
資金効率が良い
スマートコントラクト・リスクが少ない

スマートコントラクト・リスクとは

スマートコントラクトとは、あらかじめプログラムされた条件に応じて、自動的に契約を執行する仕組みを指す。スマートコントラクト・リスクとは、スマートコントラクトを構成するコードにある不備やバグといった脆弱性を原因に資産を失うリスクの総称。

▶仮想通貨用語集

一方、法定通貨担保型ステーブルコインのデメリットとしては、以下が指摘されています。

透明性が低いため、発行元が十分な額の法定通貨を保有していない可能性もある
資産凍結やブラックリスト入りなど、中央集権的リスクやカウンターパーティ・リスクが高い
規制リスクが高い

カウンターパーティとは

「取引相手」であり、デリバティブ取引や外国為替取引などの相手方の金融機関のこと。相手方の事情により契約上の取り引きが成立せず、利益を得られなくなるリスクを「カウンターパーティー・リスク」と呼ぶ。

▶仮想通貨用語集

関連：謎に包まれていた「仮想通貨USDTの裏付け資産」　内訳をテザー社が初公開

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仮想通貨担保型

仮想通貨担保型のステーブルコインでは、一種以上の仮想通貨を担保に価値を裏付けることにより、コインの価値を一定に保っています。基本的にこのタイプのステーブルコインは、「過剰担保（Overcollateralization）」に頼って発行されています。

過剰担保とは、あるステーブルコインの発行に、そのコインが持つ以上の価値を裏付ける行為を指しています。仮想通貨担保型ステーブルコインには、以下のようなものがあります。

Dai　ー　MakerDAO
sUSD／sEUR等　ー　Synthetix

例えばMakerDAOのDaiは、法定通貨担保型のUSDTと同様に、「1Dai≒1USD」になるように設計されています。しかし、1USDTあたりちょうど1USDの価値が裏付けられているUSDTとは異なり、1Daiの発行には1USD以上の価値を持つ仮想通貨の裏付けが必要となります。

執筆時点において、ETHを担保にDaiを発行したい場合、最低でも150%の担保率を維持する必要があります（参考：Oasis）。これはつまり、150USD相当のETHを担保にしたとしても、最大で100USD分のDaiしか発行できないということを意味しています。

関連：初心者でもわかるDeFiプロジェクト「Maker」とは

この仕組みは、法定通貨と比較して、担保となっている仮想通貨のボラティリティが大きいことに起因しています。担保の価値がステーブルコインの価値を下回ってしまうと、そのステーブルコイン自体の信頼が損なわれ、ステーブルコインとして機能しなくなってしまいます。

そのため、担保資産の価格がある程度変動したとしても、常に担保がステーブルコイン以上の価値を維持できるように、初めから発行時に担保を多く要求しています。以下は、MakerDAOの担保資産例です。一番右の数字がDai発行時に必要な最低担保率を表しています。

出典：MakerDAO

仮想通貨担保型ステーブルコインを使用するメリットには、以下のようなものがあります。

中央集権型機関に依存せずに分散型（Decentralized）のステーブルコイン発行が可能なため、透明性が高く検閲耐性がある
トラストレス（第三者や発行機関を信頼する必要がない）
発行から利用まで全てがオンチェーンで完結
ブロックチェーン外の管理者が存在しないため、自身の資産の主権を掌握できる
規制リスクが低い

一方で、仮想通貨担保型ステーブルコインにはデメリットもあります。

過剰担保を要するので資金効率が悪い
法定通貨担保型よりも価格が安定しづらい
担保資産の価値が急落した場合、清算（担保没収）リスクがある
スマートコントラクト・リスクが高い

無担保型

無担保型ステーブルコインとは、先述の二つとは異なり、価値の裏付けに法定通貨または仮想通貨の担保を必要としないステーブルコインを指しています。無担保型ステーブルコインには、以下のようなものがあります。

TerraUSD（UST）　ー　Terraform

この種のステーブルコインは、担保を必要としない代わりに、市場の需給に応じてコイン供給量をアルゴリズムで調整することにより、その価値を一定に保っています。

コインの価値が目標価格を上回っている場合、コインの供給量を自動的に増やし1コインあたりの価値を減少させます。一方、コインの価値が目標価格を下回っている場合には、反対にバーン（焼却）などを介してコインの供給量を減らします。

これらのように1コインあたりの価値をコントロールすることにより、価値を一定範囲内に保っています。

この基本構造は、各国の中央銀行がインフレまたはデフレ抑制のために、紙幣発行量を調節する仕組みと同じになっています。

中央銀行ではこれを手動で行っていますが、無担保型ステーブルコインのプロトコルでは、このプロセスがアルゴリズムに沿って自動化されています。そのため、「シニョリッジ（通貨発行益）型ステーブルコイン」や、「アルゴリズム型ステーブルコイン」と呼ばれることもあります。

無担保型ステーブルコインのメリットには、以下があります。

担保を必要としないため、法定通貨担保型のような中央集権型リスクがない上に、仮想通貨担保型よりも資金効率が良い
アルゴリズム含め全てがブロックチェーン上に存在しているため、透明性が高い

無担保型ステーブルコインのデメリットとしては、以下が主に指摘されています。

スマートコントラクト・リスクが高い
価格維持が難しく、ペッグが崩壊しているプロジェクトも多い

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