ビットコイン価格調整の底値は8万ドル台か？　ビットワイズ分析

底値を打った可能性

米仮想通貨資産運用会社ビットワイズは5日、月次レポートでビットコインの価格調整について分析し、8万ドルから9万ドルの範囲で大量のBTCが蓄積されており、振り返ってみればこれが底値だった可能性があると指摘した。

同社のアンドレ・ドラゴシュ欧州リサーチ責任者は、2025年12月のビットコインの弱さはファンダメンタルズの悪化ではなく、強気サイクル後期段階の振り落としを反映していると述べた。

レポートによると、ビットコインは2025年10月に12.6万ドルの最高値を記録した後、8万500ドルまで下落し、サイクル最大の調整となった。しかし世界的な流動性環境の改善や堅調なマクロ経済状況の中で発生しており、評価額やポジショニング、オンチェーンの動向は歴史的に稀な価格のミスプライシングを示している。下値は制限されており、リスクとリターンは決定的に上値に傾いているという。

恐怖・強欲指数は過去90日間で40日以上が極度の恐怖を記録し、2018年の暴落、2020年3月のコロナショック、2021年のマイナー大移動といった歴史的な底値形成と同様の期間と強度を示している。含み益を持つ供給の割合は2023年10月以来最低の65.4%に達し、長期平均を下回った。これは以前の円キャリー取引の巻き戻しやトランプ関税騒動といったストレスイベントとは明確に異なる構造だと指摘した。

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また、投資家の損失確定行動も顕著だ。SOPR（Spent Output Profit Ratio）は使用されたアウトプットの利益率を示す指標で、ネットワーク全体で確定される利益または損失の規模を評価する。エンティティ調整済みSOPRは、同一エンティティ（個人や組織）間の取引を除外し、実際の市場参加者間の取引のみを反映させた指標だ。この指標が今サイクルで初めて持続的にマイナスに転じ、投資家が平均して損失を確定し続けていることを示している。

過去30日間で約126億ドルの実現損失が発生し、ビットコインの歴史で191日しか上回っていない水準だ。この大規模な損失確定は短期的に価格の逆風となるが、弱い手から強い手への供給移転を促進し、持続的な市場底値の必要条件となると分析した。

一方で、30日間の蓄積トレンドスコアは89パーセンタイルに位置し、投資家が弱気相場の市場に積極的に参入していることを示している。UTXO実現価格分布（URPD）の分析では、8.2万ドルから9.3万ドルの価格帯で最後に取引されたBTCの量が大幅に増加している。この価格帯が投資家によって積極的に吸収されているとの見方を裏付けている。

出典：Bitwise

クリプトクォントのリサーチ責任者も、長期保有者の大量支出の一部はコインベース取引所の内部取引によるものだと指摘し、実際の売却規模は報告よりも小さい可能性があるとした。

出典：Cryptoquant

マクロ要因など

ビットワイズは2026年のマクロ経済見通しについて、追加利下げ、先行指標の改善、米国の景気循環の再加速により世界経済の成長が堅調に推移すると予想した。このマクロ環境と世界的な流動性の上昇、構造的に弱い米ドル、加速する機関投資家の需要を組み合わせると、ビットコインは大幅に過小評価されており、2026年のリスクオン局面と高値に向けて有利な位置にあると分析している。

同社は底値形成プロセスについて、期間ベースの指標から追加で2カ月から4カ月かかる可能性があると予測した。しかし市場は過去のサイクルよりも構造的に強い位置からこの局面に入っており、堅調な最近の蓄積が見られている。

重要な価格水準として9.35万ドル、10万ドル、10.8万ドルの200日移動平均、11.8万ドルを挙げ、各水準の回復が市場信頼の複合的な改善を示すとした。

ベースケースシナリオでは、トゥルー・マーケット・ミーン、ETF平均コストベース、マイクロストラテジーのコストベースが一致する7.5万ドルから8.2万ドルの範囲が最も可能性の高い底値ゾーンだと指摘した。テールリスクシナリオでは、2021年の最高値と実現価格が形成する5.8万ドルから6.7万ドルの範囲が二次的なサポート帯となるが、この可能性は非常に低いとしている。

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