ビットコイン調整局面、マクロ・オンチェーン指標の変動は？

マクロ経済からシグナル

ビットコイン（BTC）の調整局面が続く中、市場では「これは天井なのか、それとも押し目なのか」という議論が続いている。こうした局面で、複数のアナリストが異なる角度から市場分析を発信し、注目を集めている。

ビットコイン分析を専門とするアナリストSmitty（@sminston_with）が20日、「ビットコインは常にマクロ経済と連動しており、長期的に逆行することはない」との分析を公開した。

Smittyは今回、銅金比率（Cu/Au Ratio）とISM製造業PMI（製造業の景況感を示す米国の経済指標）という2つのマクロ指標に注目。これらをビットコイン価格と比較するため、Z-score（標準偏差スコア）という統計手法で可視化した。

Z-scoreとは、異なる単位のデータを「平均からどれだけ離れているか」という共通の尺度に変換する手法で、0が平均値、プラスなら平均より高く、マイナスなら平均より低いことを示す。これにより、単位の異なる指標同士を同じグラフ上で比較できる。

分析の結果、Smittyは「銅金比率は世界的なリスク選好度を追跡し、ISM PMIは製造業サイクルを捉える。両方をBTCと比較すると、相関関係が明らかになる。ビットコインはマクロと連動し、長期間逆行することはない」と指摘した。

出典：Sminston WithのX投稿

現在の市場については、「銅金比率は深いマイナス圏だが、BTCは高値圏にある。これは乖離ではなく、ビットコインが長期的な価格下限ライン上で動いているだけで、マクロ面の明確な触媒を欠いているに過ぎない」と分析。「ISMは底から緩やかに回復しており、BTCもそれに連動している。片方が急騰すれば両方とも急騰する」と指摘した。

最後に、「強気転換については、両指標とも『すぐそこ』を指している。BTCの天井ではない。このパーティーはまだ始まっていないが、始まろうとしている」と結論づけた。

ステーブルコインが示す不均衡

一方、オンチェーンデータの観点からも、市場の底打ちを示唆する分析が発信されている。暗号資産アナリストのDarkfost（@Darkfost_Coc）が19日、ステーブルコイン関連指標に基づく分析を公開した。

Darkfostは「ステーブルコインの時価総額が急拡大している時は、ポジティブな市場局面と関連することが多い。これは市場に流入する流動性を示すものだ」と指摘。特に注目するのが、SSR（ステーブルコイン供給比率）という指標だ。

SSRはビットコインの時価総額をステーブルコインの価値で割った比率で、「SSRが急上昇すると購買力が弱まっていることを示し、逆に大幅低下するとBTCが過小評価されていることを示す」と説明した。

出典：DarkfostのX投稿

現在の市場について、「最新のBTC調整後、SSRは今サイクルで最も強い下落を記録した。ビットコインの時価総額がステーブルコインよりもはるかに急激に減少し、流動性とBTC評価額の間に不均衡が生じている」と分析。「歴史的に、これは市場の底が形成される期間だ。今後SSRが上昇すれば、ステーブルコインが展開され始めた証拠となる」とした。

ただし、「地政学的・貿易上の緊張で不確実なマクロ環境にある」として、「ステーブルコイン時価総額が減少し始めるタイミングを監視することは極めて重要だ」と呼びかけた。