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2024年トークン上場レポート
香港に本拠を置くWeb3大手アニモカブランズ（Animoca Brands）は、2024年に発生した暗号資産（仮想通貨）の上場イベントを対象に、9つの主要中央集権型取引所（CEX）と120を超える分散型取引所（DEX）の傾向とパフォーマンスへの影響を分析したレポートを発表した。
仮想通貨プロジェクトにとって、取引所への上場は極めて重要な節目であり、取引所の選択やタイミングによって、その後の価格やパフォーマンスが大きく左右される。レポートでは、3,000件超の上場イベントを調査し、価格変動（上場日終値からの7日・30日後）と取引量（初日および30日間）を軸に評価した。
同時に、上場時の完全希薄化後評価額（FDV）に基づいて、トークンを3,000万ドル未満、3,000万～1億ドル、1億～5億ドル、5億ドル超の4層に分類し、規模別の傾向を分析した。
まず、CEXにおける上場の実態として、調査対象となった9つの主要CEXでは、トークンのFDVの高低に応じて、独自の上場戦略を展開していることが明らかになった。
例えば、上場頻度が少ない取引所は、FDVが5億ドル（約736億円）を超える大型トークンを重視し、一方で頻繁に上場を行う取引所はFDV3,000万ドル（約44.2億円）未満の小型トークンを優先する傾向が見られた。
また、上場活動はビットコイン価格と連動しており、強気相場では活動が活発になる一方で、弱気相場では活動が鈍化した。特に大型トークンは、市場センチメントの変化により敏感だった。
完全希薄化後評価額（FDV）とは
仮想通貨やトークンプロジェクトの価値を評価する際に用いられる指標の一つで、あるトークンの総供給量（将来発行されるトークンも含めた最大供給量）のすべてが市場に流通した場合の、プロジェクトの時価総額を表す。
価格動向と取引量
上場日終値に対する7日および30日後の価格は、ビットコインの価格にほぼ連動していたが、取引所間では違いが見られた。
全取引所における価格パフォーマンスにおいては、「スマイルカーブ」が出現。高FDVの取引所（例: Binance）や低FDVの取引所（例: MEXC）では30日後に価格が上昇したが、その中間に属する取引所（例: Bybit、Bitget）では平均10％の価格下落を記録した。
また、7日後の価格パフォーマンスも、同様のパターンを示し、バイナンスに上場したトークンは3%上昇、MEXCがほぼ横ばいであったのに対し、中規模取引所は大きな損失を被る結果となった。
新規上場トークンの取引量では、バイナンスがトップに立ち、OKXとUpbitが続いた。Upbitでは、上場初日24時間の取引量でバイナンスに匹敵する結果を出し、OKXでは、FDV3,000万～1億ドル層に属するトークンの取引量でリードした。
DEX対CEX
従来、DEXでの上場は中央集権型取引所（CEX）の補完的な役割と見なされてきた。
CEXでの初上場と並行してDEXに流動性プールが作られ、ユーザーはオンチェーンとCEXの両方で取引が可能だった。一方、DEX単独での上場は、主に主流性の低いニッチな需要に対応したトークンに使われる、より分散化志向のアプローチとされてきた。
しかし、最近では、初上場先をDEXのみに限定し、CEX上場を延期または放棄する傾向が強まっているとレポートは指摘した。
この戦略の有効性と影響を評価するため、2024年後半に上場したFDV3,000万ドル超のトークン（415件）に焦点をあて、DEX先行上場アプローチ（DEXのみで30日間取引）とCEX上場のアプローチを比較した。そのうちの114件が、DEX先行上場トークンだった。
また、2024年の仮想通貨市場では、二つの強気市場（2月～3月及び9月～12月）があったが、DEXへ上場活動は、市場の勢いに敏感であるとレポートは指摘した。
その背景として、DEXへの上場活動は、8月に低下したのち、第4四半期に回復した。第3四半期において、DEXへの初上場は新規トークンの20%未満だったが、11月と12月には30%以上に急増したことを挙げた。
価格パフォーマンス（2日目～7日目および30日目までの変化で測定）に関しては、DEX初上場トークンは、5つの中規模CEXのうち4つを上回る結果となった。また、上場後30日間の取引量に関しても、DEXの取引量はKucoin、Gate、MEXC などのCEXと同等かそれ以上となった。
CEXでの上場
DEXに初上場したトークンのうち、約16%が後にCEXに上場したが、中規模取引所が主な上場先であり、バイナンスやUpbit、OKXなどのトップCEXに上場したのはわずか2%にとどまった。
一方、中規模CEXに初上場したトークンのうち、最終的に約3%がトップCEXに上場した。DEX先行トークンと同程度の成功率であり、どちらの場合もトップに進出する道は険しいことが明らかになった
この結果は、DEX先行トークンがCEXへの上場を果たす可能性はあるものの、主に中規模層で止まる傾向を示している。中程度のFDVトークンにとって、スタート地点がDEXか中規模CEXかに関わらず、大規模CEXへの飛躍は容易ではないようだ。
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