ビットコインが今年の上昇分を帳消しに、新規投資家が14.8万BTC損切り　流動性悪化と日本債券ショックも影響か

過去一週間で13.4%下落

ビットコインは18日に9万3,000ドルを下回り、約7カ月ぶりの安値を記録した。コインゲッコーによると、ビットコインは過去1日で2.8%、過去1週間で13.4%下落。これにより2025年の上昇分をすべて失った形となり、-3.37%となった。

シンガポールの仮想通貨取引会社QCPキャピタルのアナリストは「50週移動平均を下回り、5月4日以来初めて週足終値が10万ドルを下回ったことで、仮想通貨市場全体でより慎重なトーンが固まった」と指摘し、ビットコインの4年サイクルが終わりに近づいているという議論が弱気センチメントを助長していると分析した。ビットコインは誕生以来約4年ごとに半減期を経験し、その後12カ月から18カ月で大幅な価格調整が発生してきた。2024年4月の半減期後、BTCは10月にその期間の終わりに近づいた。

QCPのアナリストは9万2,000ドルをBTCの重要なサポートレベルと位置づけ、昨年末から今年初めの下限として機能した価格だと説明。この水準はCME（シカゴ・マーカンタイル取引所）ギャップとも一致しており、短期的なテクニカル反発の可能性が高まるという。ただし「過去数週間で見られたように、密集した供給が反発の強さを制限する可能性がある」と警告し、「マクロ的不確実性の高まりと仮想通貨市場への流動性の緩やかな回復を考慮すると、米国政府が正式に再開された今でも状況は脆弱なままだ」と述べた。

一方で、クリプトクアントの登録アナリスト、クレイジーブロックは16日、新規投資家による大規模なパニック売りを報告した。100万BTC未満を保有する投資家が14万8,241BTCを約9万6,853ドルで売却していた。これは平均購入価格10万2,000ドルから10万7,000ドルをはるかに下回る水準で、大規模な損切りとなった。同氏は、これらの投資家が初めての大きな下落に直面し、さらなる下落リスクを回避するため損失を確定させることを選択したと分析した。

また、流動性逼迫も下落の主要因となっている。The Blockによると、カラダンのリサーチ責任者デレク・リム氏は「主要な市場ドライバーは流動性のままだ」と述べ、米国政府機関閉鎖により財務省一般勘定（TGA）が高水準に保たれ、流動性が一時的に逼迫したと指摘した。MHCデジタル・グループのマーケット責任者エドワード・キャロル氏は「財務省短期証券スプレッド、レポ市場、その他の資金調達指標が2018年末から2019年を彷彿とさせる兆候を示している」と指摘。「仮想通貨はより反応的であるため、伝統的市場よりも早く調整した」と述べた。この流動性逼迫は12月の追加利下げの可能性低下をめぐる弱気センチメントを増幅させ、先週、米国のビットコイン現物ETFから11億ドルが流出し、価格下落を悪化させたという。

BTCマーケッツの仮想通貨アナリスト、レイチェル・ルーカス氏は、BTCの重要な下限は8万8,000ドルから9万1,000ドルだと述べた。「テクニカル的にはベア市場に入っているが、文脈が重要だ。前回のサイクルでは2021年11月のサイクル高値への上昇前に55%の下落もあった」と指摘。「このベアフェーズの終わりに近づいている可能性が高いが、マクロ背景は大きく異なる。米国政府は再開し、金利引き下げが控えており、FRBは12月に量的引き締めを終了する予定だ」と分析した。

一方で、複数のアナリストは中期的には建設的な見通しを維持している。ザ・コベイシ・レターは、米国が2,000ドルの給付金を準備し、日本が1,100億ドルの景気刺激策を準備、中国が1兆4,000億ドルの景気刺激策を承認、FRBが12月1日に量的引き締めを正式に終了、カナダが量的緩和プログラムを再開するなど、グローバルな流動性環境の改善を指摘した。世界のM2マネーサプライは過去最高の137兆ドルに達し、過去24カ月で320回以上の世界的利下げが実施されている。キャロル氏は「今回の下落は厳しい資金調達環境と金利見通しの変化を反映しており、仮想通貨のファンダメンタルズの崩壊ではない」と述べ、流動性サイクルが転換すれば、仮想通貨が過去10年の主要な介入後と同様に最初に反発する可能性があると予測した。

ただし新たなリスク要因も浮上している。ブルームバーグの報道によると、17日の日本債券市場で20年物国債利回りが1999年以来の高水準となる2.75%に急上昇した。高市早苗政権の経済対策に伴う国債増発への懸念が背景にある。

アナリストのシャナカ・アンセルム・ペレラ氏は、日本がGDP比263%の債務を抱える中、金利が2.75%に上昇すれば10年間で債務返済額が1,620億ドルから2,800億ドルに膨らみ、政府収入の38%が利払いのみに費やされると警告した。日本は3兆2,000億ドルの海外資産を保有しており、うち1兆1,300億ドルが米国債だが、日本国債が2.75%を支払う状況下では米国債保有は損失を生む。ヘッジコストを考慮すると、日本の投資家による資金還流は数学的必然性となり、今後18カ月で5,000億ドルが世界市場から流出する可能性がある。ペレラ氏によると、円キャリートレードは借り入れた円で世界の資産に資金供給する1兆2,000億ドルの取引だが、日本の金利上昇と円高により強制清算が始まっている。核心的な問題は、安価な円を使った流動性が枯渇し、世界的に強制清算と借入コストの上昇を引き起こしていることで、この動きは仮想通貨を含むグローバル資産市場にさらなる下落圧力をかけると懸念されている。

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