ビットコイン半減期前に「テザー」発行量が歴史的ペースで急増した背景

USDT発行量が急増―コロナウイルスか半減期か

ビットコイン（BTC）の半減期まであと1日を切った。直近の四半期ではBTCやBTC半減期への投資家の注目が高まるとともに、テザー（USDT）の発行枚数が歴史的なペースで急増している。

仮想通貨市場の急変時には、ステーブルコインであるUSDTの発行量に大きな変動が起こることが多い。したがって、USDTの発行枚数はコロナウイルス感染拡大やBTC半減期が現在の仮想通貨市場に及ぼす影響を観察するための指標のひとつになる。

この記事では、直近のUSDT需要の増加について、コロナウイルスとBTC半減期の観点から分析する。

相場変動と新規参入がUSDT需要に影響

USDTは、米ドルとの為替レートを一定に保つように設計されたステーブルコインだ。

USDTはその性質から価格変動が小さい。したがって、相場の不確実性が高まると、エクスポージャー（価格変動リスクのある資産の割合）を減らしたい仮想通貨トレーダーによって、USDTの需要が増加する。

また、米国系の仮想通貨取引所ではUSDTが多くの仮想通貨を媒介しており、基軸通貨としての側面も持ち合わせている。したがって、法定通貨が仮想通貨に交換され仮想通貨市場が拡大するとき、その最初の段階としてUSDTの需要が高まる。

USDT発行枚数が急増

2020年2月から4月の3か月はBTCの価格形成に大きな影響を及ぼすイベントが続いた。

新型コロナウイルスの感染拡大懸念が欧米圏でも強まったことにより、株式市場や原油先物市場は2月から3月にかけて歴史的な下落を記録。リスク回避傾向が世界的に高まった。

また、4月上旬にはビットコインキャッシュ（BCH）やビットコインSV（BSV）が半減期を迎え、5月に控えるBTCの半減期にも注目が集まった。Google Trendによると、「Bitcoin halving（ビットコイン半減期）」の検索ボリュームは4月の1か月間で約6倍に急増した。

この3か月間には、USDTの発行量も歴史的なペースで増加。2月当初に約480億ドルだったUSDTの時価総額は4月末に約810億ドルに達した。

参考：stablecoinindex.com

コロナウイルスがUSDT需要に及ぼす影響

コロナウイルス感染拡大に伴う仮想通貨市場のリスク回避傾向は、この3か月間のUSDT需要の急増に寄与していると考えられる。

仮想通貨アナリストのfilBfilBも3月のBTC価格暴落後にUSDT需要が急増した要因として、コロナウイルスによるエクスポージャーの変化を指摘している。

The massive uptick in tether of c.40% occured at the turn of the month.

I know that there may be demand to simply get exposure to USD due to the macro climate, but the increase occurred when BTC was at $6.4k and was 22 days ago.

Halving is t-18 days.. pump it next week? pic.twitter.com/93fwKYq9Bi

— filbfilb (@filbfilb) April 22, 2020

同氏は、この根拠をBTC価格とUSDT時価総額との相関関係で説明している。

filBfilBが行った分析によると、2019年のBTC価格とUSDTの時価総額との間には約0.8の相関があった。

仮想通貨市場の規模が大きくなればなるほど、リスク回避時にUSDTへ逃避すべき資金量が増える。これによって、USDTとBTCの時価総額は関連すると考えられる（USDTの新規発行によって恣意的にBTC価格が押し上げられるという専門家の指摘もある）。

BTC半減期がUSDT需要に及ぼす影響

ただし、BTC価格が急落から回復しリスクオフ傾向が弱まった4月以降もUSDTの発行量は増加している。これはエクスポージャーの変化では説明できない。

これに関しては、BTC半減期を見越した仮想通貨市場への資金流入の影響が強いのかもしれない。

その理由として考えられるのは、中国のUSDT需要の増加だ。

Chainext USDT OTC Trading Premium Indexによると、中国の店頭取引ではUSDTに高いプレミアムが付与されていた。

この指数は、USDT /CNY（人民元）レート とCNY/USD（米ドル）レートから中国市場でのUSDTの相対価格を算出したものだ。この指数からは、3月に最大で6%のUSDTプレミアムが発生していたことが分かる。

中国はBTCマイニングで過半のシェアを占めており、BTCのマイニング報酬が半減するBTC半減期は中国のトレーダーにとって非常に重要なイベントだ。

さらに、中国政府が人民元と仮想通貨の取引を禁止にして以降、中国のトレーダーは相対取引で人民元をUSDTなどの主要通貨に交換した後、海外の取引所で仮想通貨取引を行う必要がある。

したがって、4月以降は半減期を期待した中国のトレーダーがUSDT需要をけん引した可能性がある。