グレースケールCEO「投資信託GBTCの公開買付けは最終手段」

マイナス・プレミアムの解消方法

米暗号資産（仮想通貨）運用会社グレースケールのMichael Sonnenshein最高経営責任者は24日、米CNBCのインタビューで、同社のビットコイン投資信託（GBTC）のETF転換に関する法的手段が行き詰まった場合、GBTCの株式公開買付けを検討すると表明した。

"With Grayscale Bitcoin Trust, people aren't allowed to redeem…Is there a point where you are going to let investors start redeeming? Why don't you lower your fees in the meantime?" @BeckyQuick asks @Grayscale CEO @Sonnenshein: pic.twitter.com/bUY95jjzHv
— Squawk Box (@SquawkCNBC) January 24, 2023

GBTCはビットコインの価格と連動した投資信託。米国の非上場株式市場「OTCマーケット (OTCQX）」にリストされており、投資家は現物を売買・保有することなく、証券口座からBTCを取引可能だ。

一方、GBTCからBTCへは直接償還できない仕組みとなっており、GBTCは2021年2月以降、保有する原資産のビットコイン価格に対して、大幅な割引価格で取引されている。さらに、昨今の弱気相場によりマイナス・プレミアムは一時-50％近くに達し、投資家から償還を求める声も高まっている。

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グレースケールは、マイナス・プレミアムを解消するためにGBTCを現物ETFに転換する申請書を21年10月に米証券取引委員会（SEC）に提出。この転換申請が6月にSECにより却下されたことから、同社はSECを提訴した。

投資家への償還を検討するのはいつになるのかと尋ねられると、Sonnenshein氏は、GBTCは2013年の発売当初から上場投資信託（ETF）に転換することを視野に入れてきたと指摘。今でもその方針を貫いていると語った。

しかし、GBTCのETF転換に関して「SECに対する、すべての司法の選択肢を使い尽くした場合、規制当局や株主と建設的に協力して公開買付けを行うことを検討する」と同氏は明らかにした。

GBTCとは

米大手仮想通貨投資企業「グレースケール」が提供する「ビットコイン投資信託」のこと。GBTCはビットコインの価格と連動した投資信託で、一般の株式と同様に売買が可能。機関投資家や米証券取引委員会（SEC）から認められた認定投資家を対象に提供されており、投資家にとってはビットコインの現物を売買・保有しなくて良いというメリットがある。

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公開買い付け

Sonnenshein氏は、インタビューでは公開買付けの可能性について、その詳細を語ることはなかったが、昨年12月の投資家向けの書簡で「GBTCの資本の一部を株主に返還する他の選択肢の一つ」として言及している。

グレースケールは、GBTCの発行済株式総数の20％以内の範囲で公開買付けを想定しているという。公開買付けが実現するためには、SEC及び株主から以下のような承認が必要になる。

SEC：公開買付けに適用される一定要件の緩和（全投資家に公正な買付けとするため）
株主：GBTC の信託契約の修正

Sonnenshein氏はインタビューで、公開買付けは「究極的にはあまり良い結果とはならないだろう」とコメント。その理由として、規制当局がビットコインを規制の枠組みから遠ざけることに繋がり、投資家保護にはならないと述べた。

SEC訴訟で進展

SECに対する訴訟で進展もあった。米コロンビア特別区控訴裁判所により23日、口頭弁論の審理開始日がグレースケールの予想よりも早い3月7日に決定された。

We previously anticipated oral arguments to be as soon as Q2 2023, so having them scheduled to begin on March 7 is welcome news.
Learn more: https://t.co/76g80XWVjY $GBTC
— Grayscale (@Grayscale) January 24, 2023

グレースケールは、今年第2四半期に口頭弁論が開始されると予想していたため、歓迎すべきニュースだとコメント。米メディアBarron’sとのインタビューでSonnenshein氏は、今年後半には裁判所の判断が下ることを期待していると述べた。

同氏は、数十億ドルの価値を引き出すために、GBTCをETFに転換するためSECの認可を得ることが、株主にとって最も現実的な道だとの主張を繰り返している。

"Crypto is here to stay. Regulators are not here to tell investors what to and what not to invest in. They're here to ensure all the proper disclosures are made…so investors understand all the risks associated," says @Grayscale @sonnenshein. "That's really the role of the SEC." pic.twitter.com/k30y6DewBe
— Squawk Box (@SquawkCNBC) January 24, 2023

規制当局としてのSECの本当の役割は、投資家に何に投資すべきかを指示することではなく、投資家が関連リスクの理解を深め、自身で判断できるように適切な情報開示を促すことだ

訴訟では、米デジタル商工会議所や大手取引所コインベース、ニューヨーク証券取引所も、グレースケールを支持する法定助言書（amicus brief）を裁判所に提出するなど支援しており、ETF転換の許可が、投資家にとって理想的な道につながると考えているようだ。

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