ビットコイン、インフレ調整後の購買力ベースでは10万ドル突破せず＝Galaxy分析

インフレ調整の計算ロジック

デジタル資産の投資運用会社Galaxy Digital（ギャラクシー・デジタル）の調査責任者であるAlex Thornが、興味深いXポスト分析を投稿した。

インフレ調整後のビットコイン価格　出典：Alex ThornのX投稿

コロナ・ショック後に大規模金融緩和が実施された2020年時点の”米ドル購買力”で換算すると、ビットコイン価格は実質的に10万ドルの大台を一度も突破していないという指摘がある。

インフレ調整後の計算では、ビットコインの過去最高値は2020年時点の購買力に換算すると99,848ドル相当に留まり、真の意味での10万ドルには到達していなかったことになる。

Thornが公開した図表によると、2020年1月から2025年10月の期間で、米ドルの購買力は約75%の水準まで低下した。これは同期間に約25%のインフレ(物価上昇)が進行したことを意味している。

この数字から逆算すると、2020年時点の購買力で10万ドルに到達するには、名目価格で約13.3万ドル（100,000 ÷ 0.75）が必要となる計算だ。

ビットコインが2024年12月5日に初めて名目10万ドルを突破した際も、2020年購買力に換算すると7.5万ドル相当に過ぎず、実質的な10万ドルには遠く及ばなかった。

さらに、2025年10月6日に記録した過去最高値の12.6万ドルでさえ、インフレ調整後は9.98万ドル相当にとどまり、「実質10万ドルの壁」を突破できていないという。

具体例として、2020年9月に1BTC=10,000ドルでビットコインを購入した米国投資家のケースを見ると、2024年12月時点で名目価格は100,000ドル（名目リターン10倍）に達するものの、米ドルの購買力が25%低下しているため、実質的な購買力ベースのリターンは約7.5倍にとどまる計算になる。

関連：ビットコイン採掘者の降伏、価格底打ちのシグナルか＝VanEck分析

分析手法の限界

一方で、このような分析手法にはいくつかの限界も指摘できる。

第一に、CPI（米消費者物価指数）は消費者が購入する商品・サービスの平均的な価格変動を示す指標であり、個別の商品カテゴリーや資産クラスによって実際の価格変動は大きく異なる点だ。ビットコインのような投資資産の「実質価値」を消費財の物価指数で測ることには方法論上の課題がある。

第二に、Thornが示す「99,848ドル」という数字は、CPI計算の基準時点（2020年の特定月か年間平均か）や採用するインフレ指標の選択によって変動する。計算方法次第では、ビットコインの実質価格はすでに10万ドル前後に達していたと解釈することも可能だ。

第三に、ビットコインはグローバル資産であるため、単一国のインフレ率で測定することの妥当性も議論の余地がある。例えば欧州では、2022年のエネルギー危機により米国を上回る急激なインフレが発生したが、その後の推移は米国と異なる軌道を描いている。投資家の所在地によって「実質価値」の実感は大きく変わることになる。