イーサリアム「マージ」後のチェーン分岐の可能性に注目高まる

マージ後のマイナーの移行先

暗号資産（仮想通貨）イーサリアム（ETH）がPoS（プルーフオブステーク）に移行するアップグレード「マージ」が近づくにつれて、既存のETHマイナーがどこに移行するかに関心が集まっている。

22年9月19日に仮予定されているマージ後に、イーサリアムのPoW（プルーフオブワーク）が終了することにより、ETHを採掘していた約6,600億円（50億ドル）規模のマシンが代替案を探す必要性が生じる。その多くは中国系マイナーとも報じられている。

マージとは

イーサリアム・ブロックチェーンのコンセンサス（合意形成）アルゴリズムを「プルーフ・オブ・ワーク（PoW）」から「PoS」へ移行する大型アップグレード。現在のメインネットとコンセンサス形成を担う新しいチェーンを統合することで、新たなネットワークが構成される。

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現在のところ、イーサリアムマイナーには主に2つの選択肢がある。1つはマージ後により収益性の高いPoWチェーンに切り替えること。ETHと同じGPU（グラフィックス・プロセッシング・ユニット）で採掘できるチェーンの代表例がイーサリアムクラシック (ETC) である。

市場では現在、イーサリアムクラシックに対する期待が最も高く、ETCの価格は過去1か月で約170%増加。ETCのハッシュ値に対する収益率もETHのそれを上回った。

しかし、ETHとETCの価格差は約42倍あることから収益性の低下は否めない。ハッシュレートも約37倍の開きがあるため、イーサリアムマイナーが移行することでネットワークシェアが歪み、51%攻撃のリスクも高まる。

イーサリアムマイナーの別の選択肢は、PoS移行後もイーサリアムPoWチェーンを採掘し続けることで、イーサリアムブロックチェーンをハードフォーク（分岐）する方法。2016年には、約65億円相当の資産が不正流出し、その帳消しを目的としたハードフォークが物議を醸し、チェーン分岐によってイーサリアムが誕生した。

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仮想通貨トレーディング会社Galois Capitalのアンケート調査によると、ほとんどの回答者（53.7％）がイーサリアムがPoWからPoSにスムーズに移行すると予想する一方で、回答者の3分の一が「ETHPoW」が分岐して「ETHPoS」と対立すると回答した。

ビットコイン（BTC）やイーサリアムのマイナー分野の重要人物とされるChandler Guo氏も、ETHマイナーに「ETHPoW」への移行を扇動しているようだ。

ethpow will coming soon pic.twitter.com/v9eAbWO2BZ
— Chandler Guo (@ChandlerGuo) July 27, 2022

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エコシステムの持続性

マージ後にマイナーがETHPoWやETCのどちらを選択するにしても、トークン価格をどのように維持するかが焦点となる。採掘コストが収益を上回った時点でマイナーは撤退せざるを得ない。

中国マイニング大手Bitmain傘下のマイニングプールAntPoolは26日、イーサリアムクラシックのエコシステムに13億円（1,000万ドル）を投資すると発表したが、現時点でイーサリアムクラシックネットワークのエコシステムは規模が小さい。データサイトDefiLlamaによると、ETCネットワークにロックされた総資産価値（TVL）は、3,190万円（24万ドル）だ。（執筆時点）

それに対してイーサリアムのDeFiエコシステムは9兆円（680億ドル）の規模がある。また、フォークによりETHPoWが生まれてフォークコインが市場でサポートされたとしても、これらのDeFi資産までダブルになるわけではない。

DeFi（分散型金融）にとって重要なステーブルコインの発行企業テザー社のPaolo Ardoino最高技術責任者（CTO）は、ETHPoWをサポートする可能性について以下のように語った。

イーサリアムの動向が注目されているが、Tetherの役割はコミュニティをサポートすること。つまり、決定が下されるのは純粋に需要と、そして当然セキュリティだ。

Galois Capitalの調査によると、ほとんどの回答者は、「ハードフォークが発生しても取引所やプロジェクトがETHPoWではなく、ETHPoSをサポートする」と考えている。DeFiのに重要な価格データを送るオラクルソリューション「Chainlink」の有識者は以下のように述べている。

マージ後にマイナーがPoW版のイーサリアムを採掘し続けたとしても深刻な懸念は生じない。すべてのオフチェーン（データ）の連動関係が壊れれば、完全に役に立たないエコシステムになる。フォークされたトークンをダンプすることぐらいしかできない。

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8月3日追記：ETHPoWの投機機会

Looks like fun times ahead. The question is: watch or participate?🤔 https://t.co/nduBFvIivE
— Philipp Hoenisch (@bonomat) August 1, 2022

仮想通貨取引所BitMEXのリサーチ部門は1日、フォークコイン「ETHPoW」が誕生する場合に「魅力的なトレード機会になる」として、想定される戦略プランをブログで提示した。

ETHPoWが実際に登場すると投資家の関心を集め、BinanceやFTX等の中央管理型取引所もこれを取り扱う可能性がある、とBitMEXのアナリストは述べている。

ETHPoWは多くの技術的な課題があるものの、この仮想通貨にはポジティブなナラティブが出現する可能性があり、主要な取引所もこれをリストするだろう。ETHPoWは多くの興奮を生む可能性があり、ETH対ETHPoWは分岐後の人気取引ペアになると予想している。

Binanceのような取引所がETHPoWをサポートするには、新チェーンのセキュリティチェックの都合で、少なくとも数時間～数日必要となる。BitMEXリサ―チは、こうした時間を利用して事前にDEX（分散型取引所）等でETHPoWを購入することで、元本を損なわずに収益を得られる可能性があると主張する。

できる限り多くのETHPoWを購入しておき、中央集権的な取引所の上場後に売却すれば良い。これは、ETHPoWの無リスクのコールオプションのようなものだ。

BitMEXはマージ前後のETHPoWの取引戦略について、以下のようなプランを示した。