強気転換のカギ握るステーブルコイン市場、「勢力図」に変化

USDCの縮小

暗号資産（仮想通貨）市場で流通する、米ドル連動型のステーブルコインの勢力図が変わりつつある。

CoinPost提携メディアThe Blockの集計データに基づくと、ステーブルコイン全体の流通額は22年5月のピーク値26.6兆円（1840億ドル）に対して執筆時点で20.8兆円（1441億ドル）へ縮小（22%減）している。

原因としては、今年5月に発生したアルゴリズム型ステーブルコイン「テラUSD（UST）」崩壊の影響が最も大きい。

約2兆9,000億円ものステーブルコインの解体は市場外にも飛び火して、米規制当局にも注目された。アルゴリズム型ステーブルコインの規制案が持ち上がり、米ニューヨーク連邦準備銀行が関連する論文を発表するなど、規制上のリスクを高めている。

個別のステーブルコインの流通量推移を見ると、米サークル（Circle）社が発行するUSDコイン（USDC）の減少が最も顕著だ。USDCの時価総額は7月のピーク値7.5兆円から執筆時点に6.2兆円へ、約18%低下した。

USDC縮小のきっかけは8月初旬に始まる。米国財務省が仮想通貨ミキシングサービス「トルネードキャッシュ」を制裁対象者リストに指定したことを受けて、サークル社が同サービスに関連するアドレス上のUSDCを凍結した。規制に遵守した米企業が発行する、USDC運用上のリスクが高まった格好だ。

一方、流通量で最大（約10兆円）のステーブルコイン「テザー（USDT）」を発行するTether社は、トルネードキャッシュの関連アドレスを凍結しない方針を示しており、制裁措置の影響を受けていない。

関連：テザー社、トルネードキャッシュ関連アドレスの凍結を行わない方針

The market cap of $BUSD is up 10% over the past month after @binance announced plans to auto-convert any USDC, USDP, and TUSD balances held by it's users to BUSD.

The market cap of $USDC is down -11%, $USDP is down -5%, and $TUSD is down -17% during the same period. pic.twitter.com/Ri0hlnfHMj
— Delphi Digital (@Delphi_Digital) October 6, 2022

さらに、大手仮想通貨取引所バイナンスは9月初旬、ユーザーの流動性と資本効率向上を理由に、USDCを含む複数のステーブルコイン（USDTは対象外）を上場廃止にした。この際、顧客残高を自社ブランド「バイナンスUSD（BUSD）」に変換させた影響で、BUSDの流通量は過去1か月で10%増加、流通量を3兆円台に乗せた。

金利上昇とステーブルコインの需要低下

米国債利回りが、2022年の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締め政策の影響で3.5%以上に上昇したことも、USDC縮小の一端を担う。

DeFi（分散型金融）レンディング最大手「Aave」では、ステーブルコイン全体の需要が低下しており、USDCを供給（ロックアップ）しても年利0.53%しか得られない状況だ。22年5月頃、ステーブルコインの年利はおよそ3.5％前後だったが、現状の水準はハッキングを含むDeFi運用上のリスクに対してリターンが見合わない。

6日にはDeFi大手Makerプロトコルを管理する「MakerDAO」が、ステーブルコインDAIの準備金から725億円相当のUSDCを使って米国債などに投資する計画が始まったばかりだ。

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FRB金融政策の影響で、米国でドルの借入コストが増加し、仮想通貨市場に資金が流れにくくもなっている。

モルガンスタンレー銀行の仮想通貨調査リーダーSheena Shah氏が8月末の投資家向けレポートで指摘した内容によると、ステーブルコインは市場の流動性を高め、仮想通貨ベースのローン（レバレッジ）の増加を促進し、強気のモメンタムを形成する重要な指標となる。

同氏はまた、仮想通貨の冬の時代（ベアマーケット長期化）が緩和するには、機関投資家が仮想通貨エコノミーの上位2つのステーブルコインの償還を停止する必要があるとも述べた。

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