CoinPostで今最も読まれています

「半減期と仮想通貨ビットコインの高騰」なぜ一緒に語られる? ストック・フロー比率から算出する理論価格を用いて解説

画像はShutterstockのライセンス許諾により使用

半減期でビットコイン価格が上昇する理由

ビットコイン(BTC)は2020年5月に「半減期」を迎える予定だ。

BTCの半減期とは、BTCの新規発行枚数が半減する時期だ。現在、BTCの取引承認に必要な計算パズルを解いた者(マイナー)に報酬として12.5BTCが発行されるが、2020年5月ごろにこの報酬額が6.25BTCに半減することになる。

過去には半減期後にBTC価格が急騰した歴史がある。そのため、BTC半減期は直近で投資家が注目する最大のイベントになっており、最近では関連するワードのグーグル検索数が急増している。

半減期でBTC価格が上昇する背景には理論的仮説がある。今回はBTCの「希少性」を表す指標である「ストック・フロー比率(S2F)」を解説し、半減期後の理論価格を導出する。

なお、S2Fを用いたBTC理論価格の導出には一定の批判もあり、必ずしも将来のBTC価格を完璧に予想できるものではないことに留意していただきたい。

ストック・フロー比率(S2F)とは

ストック・フロー比率(S2F)は金などの「希少性」を測るための指標だ。ほとんどの商品は、生産量が急増することで市場流通量が急増し、価格が暴落する。一方、金などの一部の希少性が高い商品は、市場に存在する量に対して年間の生産可能量が小さく、供給過多によって価格が暴落することがない。

実際に、以下の式で算出される各商品のS2Fを測ると、金の希少性が説明できる。

S2F=市場に存在する量(ストック)/年間生産量(フロー)

出典:データ

計算によると、金のS2F比率は62となる。これは、金の現存量と同量を生産するのに62年を要することを意味している。

ここで注目すべき点は、パラジウム、プラチナのS2Fは非常に低い値になっているということだ。金や銀などを除いたほとんどの商品は、市場のストックが減少すると一時的に価格が上昇するものの、それに応じて生産量を増加させることができ、価格が下落しやすい。

これまでの議論から、プログラム上で発行枚数上限を2100万枚と固定され、半減期によって新規発行量が減少していくBTCでは、このS2Fが時間の経過とともに高まっていくことが分かるだろう。そこで、BTCをS2Fのモデルに当てはめてみよう。

S2FモデルによるBTC理論価格の算出 ①PlanB

仮想通貨アナリストのPlanBは、S2Fのストックとして、一部失われたBTCを考慮に入れて「これまでの発行枚数-100万BTC」として計算を行っている。フローは、ブロック生成数×1ブロック当たりのBTC報酬額で求めることができる。

出典:S2F

2009年12月から2019年2月のデータをもとに、同氏が計算した毎月のBTCのS2FとBTCの時価総額をプロットしたところ、一定の規則性が発見された。S2Fと時価総額の両方について対数をとり線形回帰を行うと、S2Fと時価総額の間に統計的に有意な結果が確認された。

興味深いことに、金と銀についても同じ図表にプロットしたところ、BTCのS2Fと時価総額の回帰線に近い位置にプロットされた。

さらに同氏は、この回帰結果をもとに将来のBTC価格を予想した。

出典:S2F

S2Fモデルから算出されたBTCの理論価格は、2020年5月ごろの半減期で急増することが分かる。これは、半減期によって1ブロック当たりのBTC報酬額が半減することで、年間のフローがほぼ半減することに起因する。

このモデルによると、BTCのS2Fは半減期後、約25から約50に上昇。それに伴って、理論価格も急上昇する。このモデルによれば、BTC時価総額は半減期後の2020年5月に1兆ドルに達し、1BTCあたり55,000ドル(約600万円)を突破する。

ツイッターアカウントS2F Multipleでは、このモデルに基づいたBTC理論価格を毎日更新している。これによると、2月28日現在、理論価格は8689ドル(約94万円)と、ほぼ実際の価格通り推移している。

S2FモデルによるBTC理論価格の算出 ②バイエルン州立銀行

ドイツのバイエルン州立銀行による算出では、2020年5月の半減期後のBTC価格は約90,000ドル(約973万円)となる。

出典:バイエルン

同社のモデルでは、S2Fのストックとして、これまでの総発行枚数からサトシ・ナカモトが保有しているとみられる約100万BTCを差し引いた数量を用いている。

また、同社のモデルでは、回帰データとして2010年半ばから2019年9月までのデータを用いており、半減期後のBTCのS2Fを約53と計算している。

モデルごとの違いと両者の共通点

S2Fモデルを用いたBTCの理論価格について、PlanBとバイエルン銀行とでは半減期後のBTC理論価格に誤差が見られた。

この誤差は、取り扱うデータの期間やS2Fの計算方法の違い、価格推定式のパラメータの誤差などによって生じている。

一方、半減期によって価格が急上昇することは、両者のモデルがともに示唆している重要な点だ。どちらのモデルを用いても、半減期によって年間フローが半減し、S2Fが約2倍になることは変わらないからだ。

S2Fモデルを用いてBTCの割安・割高度を数%単位で厳密に測定することはあまり意味をなさないことが分かる。しかしながら、半減期がBTCの希少性と価格に大きなインパクトを与える可能性があることはS2Fモデルによって明示される。

S2Fモデルへの批判

S2Fモデルは過去のBTC価格とS2Fの統計的傾向からBTCの理論価格を推測しているにすぎないことにも注意が必要だ。線形回帰による推定では、S2Fが高まれば高まるほどBTCの時価総額が高まるという結論が導かれてしまうが、将来S2Fがある閾値を超えるとそれ以降は時価総額が上昇しない可能性もある。

この点に関しては、イーサリアム創業者のVitalik Buterin氏も「理論価格は後付けにすぎない」と批判している。

また、このモデルはマイナーの撤退行動を考慮していない点も問題だ。半減期後の1ブロック当たりの報酬が半減しマイニングの魅力が弱まることで、マイナーはBTCマイニングから撤退したり、代替的な通貨のマイニングを始める可能性もある(2020年の半減期ではBCHやBSVが先に迎える)。そうなった場合、BTCのネットワーク価値が低下し、BTC価格にも影響を及ぼす可能性がある。

さらに、このモデルは、BTCの新規発行という供給面のみからの視点で分析を行う。実際にはBTCの価格形成は需要と供給の両面によって成り立つものであり、需要面も考慮に入れなければならない。

需要面からモデルを作成する場合、例えば一定期間におけるBTCチェーン上の取引高から推定を行う方法が考えられる。また、アクティブユーザー数の推移からBTC価格の短期的な値動きを推定する方法も考えられる。

CoinPostの注目記事

「仮想通貨ビットコインは21年に10万ドル」PlanBがストック・フロー比率分析
ビットコイン(BTC)のSF2分析を用いる仮想通貨アナリストPlanBは、100以上のファンダメンタルズを全体的に俯瞰すれば、21年にはBTC=10万ドル到達もあり得るとした。一方、同分析モデルに対する懐疑的な声も。
中国仮想通貨マイナーが語る「ビットコインの相場観」 2020年の半減期と相場の注目点
世界No.2のビットコインマイニングプールBTC.TopのCEO 江卓尔。ビットコインの半減期と価格の推移について最新の独自見解を明らかにした。
CoinPost App DL
注目・速報 相場分析 動画解説 新着一覧
04/20 土曜日
08:25
BTCクジラが1900億円相当のビットコイン押し目買い、エヌビディアなど大幅安|金融短観
19日のアジア時間はイスラエルがイランに対して報復攻撃を実施したとのメディア報道が嫌気され日経平均指数や上海総合指数などは大きく下がったが、その後攻撃の規模が限定されており核施設に被害はなかったとの報道を受け米国の株式市場ではこのニュースへの反応は見られなかった。
06:45
Magic Eden、BaseチェーンのNFTに対応へ Open Editionミントも予定
Magic Edenは現在NFTマーケットプレイスのランキングで1位。ビットコイン半減期を背景に需要が高まるビットコインOrdinalsおよびビットコイン上の「Runes」への期待が出来高を押し上げている。
06:15
マイクロストラテジーのセイラー会長、自社株売却で570億円の利益
マイクロストラテジーの株価は仮想通貨ビットコインの3月の高騰に伴い3月27日に1,919ドルまで値上がりした。同株は年初来+71.37%のパフォーマンスを見せた。
04/19 金曜日
18:00
2024年注目の仮想通貨10選 セクター別の主要銘柄
暗号資産(仮想通貨)市場を代表する、注目銘柄10選。ビットコイン現物ETFが承認され半減期を迎える2024年。RWAやAI銘柄などセクター毎に投資活動が活発化。年初来の騰落率を含む各種データを網羅。ソラナのミームコインやエアドロップの効果は業界全体に影響している。
13:53
Yuga Labs、NFTゲームの知的財産権をゲームスタジオ「Faraway」に売却
著名NFTコレクション「Bored Ape Yacht Club」で知られるYuga Labsは、同社が開発するNFTゲーム「HV-MTL」と「Legends of the Mara」の知的財産権を、ゲームスタジオ「Faraway」に売却したと発表した。
11:54
中東情勢緊迫化で株やビットコインなど急落、リスク回避の動き強まる
中東情勢を巡りイスラエルのイランへの報復攻撃が伝わり、日経平均株価や仮想通貨ビットコインなどリスク性資産が暴落した。先行き懸念からリスク回避の動きが強まっている。
11:30
Ondo Finance、米国債建てトークンUSDYをコスモスで展開へ
資産トークン化企業Ondo Financeは、Noble Chainと提携して米国債建てトークンUSDYなどの資産をコスモス上で展開すると発表した。
11:00
テザー社、USDT超えて最先端技術提供へ 4つの新部門立ち上げ
USDTを発行するテザー社は事業部門を4つに再編する計画を発表した。ステーブルコインを超えた、より包括的なソリューションを提供していく計画だ。
10:10
「BTC半減期後の相場はマクロ経済が主導」10x Research分析
仮想通貨ビットコインの半減期後の相場を主導するのはマクロ経済であると10x ResearchのCEOが指摘。現状ではビットコインの今後価格が5万ドルまで下がる可能性もあると述べている。
09:35
Aptos開発企業、マイクロソフトやSKテレコムなどと提携
アプトス・ラボが数社と共同で開発するAptos Ascendは、金融機関向けのデジタル資産管理プラットフォームだ。この製品はAzure OpenAI Serviceを使用する。
07:55
仮想通貨取引所バイナンス、ドバイで完全な事業ライセンス取得
バイナンスは昨年同局からMVPライセンスを取得したが、同ライセンスには3段階のプロセスがあり、今回は最終段階をクリアしたことになった。
07:20
「半減期後にBTC価格は下落する可能性」JPモルガン
半減期後に仮想通貨ビットコインの価格は下落する可能性があると、JPモルガンのアナリストは分析。17日のレポートで分析の根拠を説明している。
06:30
バイナンス、新たな仮想通貨ローンチパッド「メガドロップ」発表
最初に選ばれたプロジェクトは仮想通貨ビットコインのステーキングプラットフォーム「BounceBit」で、168,000,000 BBトークンがMegadropを通して配布される予定だ。
06:00
コインベース、ソラナミームコイン「WIF」の永久先物提供へ
米仮想通貨取引所大手コインベース(およびインターナショナル取引所)は19日、ソラナ基盤のミームコイン「WIF」のパーペチュアル先物取引を新たに提供する予定を発表した。
04/18 木曜日
17:05
Flare Network、PFP NFT生成AIサービスの一部機能を公開
Flare Network(フレアネットワーク)はデータに特化したブロックチェーンとしてAIを強化。Atrivと提携してコードなしでNFTを生成するプラットフォームを提供。このプラットフォームは、デジタルアートの取引と集大成を容易にし、安全なクロスチェーン取引をサポートする予定。

通貨データ

グローバル情報
一覧
プロジェクト
アナウンス
上場/ペア
イベント情報
一覧
2024/04/20 ~ 2024/04/21
大阪 京セラドーム大阪
2024/04/25 ~ 2024/04/26
東京 国立新美術館
重要指標
一覧
新着指標
一覧